Bankinter | Gestamp sorprende en el tercer trimestre con unas cifras mejores de lo estimado. La recuperación de volúmenes (+27% a/a hasta 19M de vehículos) ayuda a lograr este desempeño. Además, Gestamp consigue un
mejor comportamiento relativo gracias a las medidas de eficiencia implementadas para combatir un contexto de inflación muy elevada.

Destacamos: (i) Los ingresos se ven favorecidos por las cláusulas passthrough, que permiten repercutir el encarecimiento de las materias primas. Excluyendo su efecto, avanzan con menos contundencia (+36,5%) y los márgenes se expanden. El margen EBITDA hasta 11,9% (desde 11,2% en el 3T 2021) y el margen EBIT hasta 5,5% (desde 3,6% anterior).

(ii) Gestamp consigue batir en el acumulado anual a la media del mercado en donde opera: sus ventas crecen +15,2% (a tipo de cambio constante y excluyendo el efecto de las materias primas) mientras los volúmenes de
producción avanzan +6,7%. La única zona donde Gestamp crece ligeramente menos que el mercado es Nafta ante el lanzamiento de proyectos aún en fase de ramp-up y la elevada inflación salarial.
(iii) En cuanto al conjunto del año, Gestamp mantiene el guidance inalterado para el conjunto del ejercicio. En concreto, reitera que, excluyendo la evolución de las materias primas, logrará: crecimiento de ingresos superior en “dígito medio simple” al del mercado; margen EBITDA de 12,5%/13,0% y generación de más de 200M€ en flujo de caja libre.

Tras estos resultados revisamos nuestras cifras. Elevamos nuestra previsión para los ingresos, que nos han sorprendido postivamente este trimestre. Sin embargo, moderamos nuestra estimación de márgenes del
próximo ejercicio ante las tensiones inflacionistas derivadas de la energía y los salarios. Nuestro precio objetivo queda en 4,0€ (vs. 3,9€ anterior). El potencial de revalorización alcanza +12% desde los niveles actuales de
cotización y nos lleva a mantener nuestra recomendación en Neutral.