Banco Sabadell | Los resultados 1T21 son flojos y muestran una caída de ingresos y EBITDA recurrente debido a las restricciones por Covid-19, que han provocado cierres de centros con los consiguientes incentivos y efectos negativos en la eficiencia operativa. Además, hay un efecto perímetro por la venta de una cartera de supermercados y una base comparativa desfavorable (en 1T20 apenas hubo impacto en PyG mientras que en 1T’21 se han contabilizado -3,3 millones de euros de gastos no recurrentes).

Con todo, el 1T debería ser el trimestre más flojo de todo el ejercicio (si la pandemia no va a peor) y aunque la acción ha subido un +79% desde mínimos de 2020 creemos que todavía tiene recorrido y aprovechamos estos resultados para elevar nuestro Precio Objetivo un +14% hasta 6,94 euros/acción (potencial +26,6%, ver detalles más adelante) tras retocar las hipótesis de reducción de valor de los activos retail, que antes pecaban de pesimistas, y por el roll-over del modelo. 

Reiteramos recomendación de Comprar. Creemos que la acción está barata cotizando a un descuento del -46% sobre NAV’20 (ex dividendo) para una crecimiento estimado de dicho NAV del -4% CAGR 2020-2023 (ajustado por dividendos). Comprar. Precio Objetivo 6,94 euros/acción (potencial +26,6%).