Santander Research | Con un discurso de Schnabel ayer que adelantaba ahora comentarios sobre una debilidad económica mayor de lo anticipado, al tiempo que recordaba cómo la inflación sigue en cuotas muy elevadas y que ahora son los factores domésticos los principales catalizadores de la inflación (el salto en salarios en Alemania en el 2T probablemente no ha pasado por alto). Y no sólo eso, las actas de la reunión de julio del BCE, publicadas ayer, revelaban que otros miembros del BCE mostraron preocupación por el riesgo de estanflación. Esta combinación y la decisión de Schnabel de no hacer ahora referencia alguna a los riesgos al alza en la inflación o a la necesidad de errar en el lado de hacer demasiado, probablemente explican la reacción del mercado y el agudo rally de los cortos plazos (Schatz -10pb). A lo que se sumaba un buen dato de inflación subyacente de agosto en la EZ ayer que, aunque desciende según lo esperado (5,3%, 5,3%e, 5,5%p), llega a pesar de los efectos estacionales del verano (turismo), la demanda embalsada o el poder de fijación de precios en algunas actividades de servicios, como recordaba ayer nuestra economista Laura Velasco. En definitiva, el mercado recortó ayer agresivamente la probabilidad de subidas de tipos para el 14S (hasta el 28% desde el 56% hace dos días). Atención también hoy a la reacción a los comentarios del “centrista” Villeroy esta mañana, que sin duda tendrán su peso, con los primeros titulares apuntando a su preferencia por mantener los tipos elevados durante más tiempo (vs seguir subiendo -visión contraria a la mostrada ayer por Schnabel, como recuerdan nuestros estrategas de rates) al tiempo que recuerda que las opciones para el 14S y “las próximas reuniones” sigue abierto.