Renta 4 | Apertura plana en las bolsas europeas (futuros Eurostoxx +0,1%, futuros S&P -0,2%). De fondo, PMIs oficiales en China que se sitúan por debajo de lo esperado: manufacturero 49,5 (vs 50,2e y anterior), servicios 50,6 (vs 52e vs 51,7 anterior) y compuesto 50,7 (52,0 anterior). Los datos muestran la debilidad de la economía china, con las manufacturas volviendo a contracción y los servicios acercándose a estancamiento, con sus consiguientes impactos negativos sobre el ciclo económico global.

Por su parte, el Banco de Japón mantiene tipo repo (-0,10%) aunque aplica cambios en lo relativo al objetivo de TIR 10 años, eliminando la referencia a compras diarias por los efectos colaterales que puede suponer. Así, a partir de ahora las compras se realizarán cuando sean necesarias, pero sin especificación de plazos. Asimismo, el BoJ revisa al alza sus previsiones de inflación ante los efectos prolongados de la traslación de mayores costes de importación y de crudo y espera que a medio plazo la inflación converja a su objetivo. En este contexto, es previsible que el BoJ continúe con la normalización monetaria, aunque de forma muy gradual. Ante un tono más “dovish” de lo esperado, los mercados reaccionan con subidas de TIR10 años (+7 pb a 0,96%) y el Yen se deprecia un 1% (por encima de 150 vs usd), mínimos de 33 años que podrían dar paso a una intervención para frenar su caída.

A nivel macro, la atención estará, más allá de la confianza consumidora americana (Conference Board de octubre, con previsible deterioro adicional), en datos de crecimiento e inflación en la Eurozona. Así, conoceremos el PIB 3T23, donde se espera estancamiento trimestral (+0,0%e vs +0,1% anterior), después de conocerse ayer las cifras de Alemania (-0,1% vs +0,1% previo, con drenaje especialmente del consumo privado mientras que la inversión se va estabilizando) y hoy Francia (+0,1% vs +0,6% anterior) e Italia (+0,1%e vs -0,4% anterior). En términos interanuales, esto supondría reducir el crecimiento en la Eurozona a +0,2%e vs +0,5% en 2T y +1,2% en 1T23.

En lo que respecta a los datos de inflación, el IPC de octubre en la Eurozona podría mostrar moderación adicional, tanto en tasa general (3,1%e vs 4,3% anterior) como subyacente (4,2%e vs 4,5% previo), después de conocer ayer datos mejor de lo esperado en Alemania (general 3,8% i.a. vs 4%e y 4,5% anterior, apoyado por la caída en energía, alimentos y servicios) y España (general estable en 3,5% i.a. vs 3,8%e, subyacente 5,2% vs 5,6%e y 5,8% previo). Hoy, los datos de Francia previsiblemente también tendrán un tono positivo (4,0%e vs 4,9% anterior). Los últimos datos de inflación apoyan la decisión del BCE de mantener tipos sin cambios, especialmente en un contexto de estancamiento de la actividad económica, y el mercado ha eliminado ya toda probabilidad de subida adicional de tipos. Sin embargo, persisten los riesgos de fondo (energía por tensiones geopolíticas) y es previsible que la inflación a futuro sea más alta de la existente antes de la pandemia (factores estructurales: desglobalización, uso de la energía como arma, transición energética, poder de negociación salarial, demografía china), lo que garantiza tipos altos por una larga temporada.