J.J.Fdez-Figares (Link Securities) | Tras una semana de elevada volatilidad en las bolsas, la que hoy comienza se presenta también complicada, con el inicio “oficioso” de la temporada de publicación de resultados trimestrales en Wall Street como principal foco de atención para los inversores. Así, y tras haber dado el Congreso estadounidense una “patada a seguir” con el tema del techo de deuda -esta semana está previsto que la Cámara de Representantes ratifique la ley aprobada en el Senado y ésta sea sancionada por el presidente Biden-, al menos hasta finales de noviembre, ya que antes del 3 de diciembre el Congreso deberá aprobar un nuevo techo de endeudamiento para evitar que EEUU entre en default, uno de los principales factores de incertidumbre que venía lastrando el comportamiento de los mercados financieros occidentales “desaparece” temporalmente del foco de atención. Sin embargo, otros como i) la crisis energética que afecta a Europa y Asia y amenaza con extenderse a América; ii) su impacto en una ya elevada inflación; iii) los problemas de suministros de materias primas y productos intermedios que afectan a las empresas; iv) la falta de personal cualificado, algo que, como se pudo comprobar el viernes en EEUU con la publicación de las cifras de empleo no agrícolas de septiembre, no parece estar mejorando; y vi) la crisis del sector inmobiliario en China, que puede terminar afectando a su sector bancario si no se corta de raíz el problema, siguen latentes y pueden en cualquier momento volver a impactar negativamente en la marcha de los mercados de valores occidentales. 

Esperamos que sobre todos ellos hablen las empresas cotizadas cuando den a conocer sus cifras trimestrales a partir de esta semana, tanto en Wall Street, donde comenzarán a hacerlo antes, como en las principales plazas europeas. Así, esta temporada de resultados habrá que estar muy atentos a lo que digan las cotizadas sobre temas como i) el impacto que ha tenido y sigue teniendo la última ola del Covid-19 en sus cifras correspondientes al trimestre analizado y a lo que queda de ejercicio; ii) el impacto en sus producciones, sus ventas y sus márgenes de los cuellos de botella en las cadenas de suministros; iii) el impacto en sus cuentas del fuerte aumento experimentado por los costes energéticos; iv) el impacto en sus ventas de este último factor, que limita la capacidad de gasto de muchos consumidores; y v) el impacto en sus márgenes de la falta de personal cualificado, que les obliga a incrementar sus salarios para “fidelizar” a sus equipos o para intentar captar empleados de otras empresas. 

También será interesante escuchar a los principales gestores de estas empresas hablar sobre cómo ven a medio plazo el escenario económico y cómo esperan que sus compañías se desenvuelvan en el mismo. Este último punto será clave en la reacción de las cotizaciones de las empresas una vez den a conocer sus cifras trimestrales, más aún que las propias cifras que publiquen. Cualquier revisión a la baja de expectativas será duramente castigada por los inversores, mientras que las compañías que sean capaces de revisar al alza las mismas en el actual entorno macroeconómico creemos que serán “premiadas” por los inversores. 

A pesar del complicado entorno macroeconómico, se espera que los beneficios netos de las empresas del S&P 500 aumenten en el 3T2021 el 28% en tasa interanual, lo que, de confirmarse, supondrá el quinto trimestre consecutivo en el que las compañías integradas en este índice aumentan sus beneficios en tasa interanual, la mejor racha desde 2005. 

Para empezar, serán los grandes bancos los que, a partir del miércoles, con JP Morgan dando a conocer sus cifras, comiencen “oficiosamente” la temporada de publicación de resultados trimestrales. El jueves lo harán Citigroup, Bank of America, Morgan Stanley y Wells Fargo, y el viernes Goldman Sachs. Aunque esperamos que las cifras de estas entidades sean positivas, apoyándose en la buena marcha de su negocio de banca mayorista, habrá que estar muy atentos a la evolución tanto de sus márgenes de intermediación como a la de los créditos al consumo, cifras ambas muy relevantes para conocer cómo está evolucionando el negocio bancario tradicional. En los próximos días otras compañías ajenas al sector bancario también publicarán sus cifras en Wall Street, destacando algunas de la relevancia en sus sectores de actividad como Delta Airlines (miércoles), Domino’s Pizza, UnitedHealth Group y Alcoa (jueves). 

Pero, además de a los resultados trimestrales, los inversores deberán estar muy atentos a la agenda macro de la semana, en la que destaca, sobre todo, la publicación de las lecturas del IPC de septiembre en las principales economías de la Eurozona (se darán a conocer las lecturas finales, que no deben aportar mucha información adicional con relación a sus preliminares), en EEUU (miércoles) y China (viernes). Si, sobre todo en EEUU, la inflación repunta más de lo esperado (se espera que se mantenga estable en el 5,3%), las rentabilidades de los bonos subirán y las bolsas se verán presionadas a la baja. Otras cifras relevantes que se darán a conocer a lo largo de la semana serán los índices ZEW alemanes del mes de octubre (martes), índices que evalúan la percepción que sobre la economía del país tienen los grandes inversores y los analistas; y las ventas minoristas de septiembre y la lectura preliminar de octubre del índice de sentimiento de los consumidores, ambos el viernes y en EEUU, cifras todas ellas muy relevantes para que los inversores puedan hacerse una idea de cómo están superando el “bache” del verano las principales economías desarrolladas, si es que lo están haciendo. 

Para comenzar la semana, y en un día en el que los mercados de bonos estadounidenses estarán cerrados por ser festivo en el país (Día de Colón), esperamos que hoy las bolsas europeas abran entre planas o ligeramente a la baja, obviando de este modo el buen comportamiento que han mantenido esta madrugada los mercados bursátiles asiáticos. Esperamos que la actividad sea reducida, con muchos inversores manteniéndose al margen de los mercados, a la espera del comienzo de la temporada de publicación de resultados y de los datos de inflación estadounidenses que, como hemos señalado, se publicarán el miércoles.