J.J- Fdez-Figares (Link Securities) | En el último día “oficioso” del rally de Navidad los principales índices bursátiles europeos volvieron a cerrar al alza, con el FTSE 100 británico a la cabeza, aunque todos ellos, y por segunda sesión de forma consecutiva, terminaron lejos de sus niveles máximos del día. En Wall Street los principales índices cerraron de forma mixta, en una jornada de idas y vueltas, en la que, como ahora analizaremos, los valores catalogados como de “crecimiento” se convirtieron en un lastre para los índices. Así, el Dow Jones, donde este tipo de valores mantienen un peso relativo bajo, fue capaz de cerrar al alza, marcando de esta forma su segundo máximo histórico del año, y eso que sólo han transcurrido dos sesiones del presente ejercicio. Por su parte, el S&P 500 cerró ligeramente a la baja, mientras que el Nasdaq Composite, índice en el que los valores de crecimiento como los tecnológicos o los biotecnológicos tienen un elevado peso relativo, cerró con fuertes descensos, aunque lejos de sus niveles más bajos del día. 

Por segunda sesión consecutiva quedó claro que, al menos en estas primeras sesiones del año, los inversores están apostando por los valores/sectores que mejor se adaptan a un escenario de crecimiento económico sostenido, de alta inflación y de tipos de interés más elevados. Es por ello que ayer sectores como el de la energía, el del automóvil, el de ocio y turismo, el de las materias primas minerales, el bancario y el de seguros, estos dos favorecidos también ayer por el repunte de los rendimientos de los bonos a largo plazo y por la mayor inclinación de la curva de tipos, subieron con mucha fuerza tanto en las principales plazas europeas como en Wall Street, mientras que los de corte defensivo, como el de la sanidad o el de las utilidades, y los valores de “crecimiento”, especialmente los tecnológicos, con los de software y los semiconductores muy penalizados, fueron los que peor lo hicieron, con muchos de ellos sufriendo importantes descensos. Además, los valores conocidos como “de estar en casa”, que durante muchos meses se han beneficiado de las restricciones impuestas por las autoridades para intentar, que no conseguir, controlar la expansión del Covid-19, también sufrieron ayer un duro castigo. En este sentido, cabe destacar que por segundo día de forma consecutiva las cotizaciones de las compañías relacionadas con las vacunas y tratamientos contra el Covid-19 experimentaron fuertes descensos. 

Todo ello, y como ya señalamos ayer, nos lleva a concluir que los inversores no están preocupados por el impacto que a corto plazo pueda tener en el ritmo de la recuperación económica el fuerte repunte de casos de Covid-19 tanto en Europa como en EEUU, al considerar que la mayor benignidad de la variante Ómicron, que ha roto definitivamente la correlación entre “positivos” y hospitalizaciones y muertos, puede ser “el principio del fin” de la pandemia. No obstante, y este es un tema que los inversores parecen estar obviando, la elevada trasmisibilidad del Ómicron está ya penalizando a muchas empresas/sectores al provocar que muchos trabajadores enfermen o se vean forzados a quedarse en sus casas al ser considerados como “casos contacto”. Ello, de continuar por mucho tiempo, podría provocar que muchas empresas no puedan dar servicio, además de generar nuevos problemas en las cadenas de suministro. Además, al ser tan elevado el número de afectados -en EEUU el lunes se alcanzó la cifra de un millón de positivos en el día- algunos sistemas sanitarios se están viendo ya presionados -a pesar de que son pocos los afectados por el Ómicron que deben quedar ingresados en los hospitales, al ser el denominador tan grande, al final los servicios sanitarios pueden llegar a saturarse-. Entendemos que el “daño potencial” del Ómicron va a depender mucho del tiempo que dure esta ola de la pandemia. En el caso concreto de Sudáfrica, la ola ha sido intensa, pero corta, pero en Sudáfrica es ahora verano, por lo que habrá que ver si su caso es extrapolable a los países del hemisferio Norte. 

Centrándonos ya en la sesión de hoy, cabe destacar que en la agenda macro del día destaca la publicación en Europa y EEUU de las lecturas finales de diciembre de los índices adelantados de actividad del sector servicios, los PMIs servicios. Como se ha podido comprobar con la publicación de estos mismos índices, pero del sector de las manufacturas, el impacto del Ómicron en este último sector ha sido relativamente pequeño. Entendemos, sin embargo, que éste será mayor en el sector servicios, en el que la interactuación personal es muy superior. No obstante, esperamos que los mencionados índices, a pesar de confirmar una cierta desaceleración en el ritmo de expansión de la actividad en diciembre, sigan en general mostrando crecimiento de la misma. De esta tendencia generalizada se desmarcará Alemania, donde se espera que la actividad del sector servicios se haya contraído en diciembre como consecuencia de las medidas restrictivas a la movilidad y a la actividad de algunas empresas implementadas por los gobiernos regionales a instancias del gobierno federal para intentar frenar la última ola de la pandemia. Además, y en EEUU, esta tarde se publicarán los datos de empleo privado que recopila la procesadora de nóminas ADP, así como, y ya con las bolsas europeas cerradas, las actas de la reunión que mantuvo en diciembre el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal (Fed). En este sentido, señalar que los inversores estarán muy atentos a lo que digan en ellas los distintos miembros del comité sobre la posibilidad de comenzar a reducir el tamaño del balance del banco central estadounidense, proceso que, en principio, no se esperaba que comenzara hasta 2024 pero que es posible que se adelante sensiblemente en el tiempo para luchar contra la alta inflación. Cualquier mención en las actas del FOMC de diciembre de este tema en el sentido indicado podría ser mal recibido por los mercados de renta variable estadounidenses -ver sección de Economía y Mercados para un mayor detalle-. 

Para empezar, esperamos que hoy las bolsas europeas abran a la baja, siendo factible que algunos inversores aprovechen para realizar beneficios las alzas que han experimentado muchos valores durante el rally de Navidad -últimas cinco sesiones de 2021 y las dos primeras de 2022-, rally en el que, los principales índices bursátiles europeos y estadounidenses han experimentado ganancias medias cercanas al 2%. De esta tendencia generalizada se ha desmarcado el Nasdaq Composite, que ha cedido el 0,2% durante el periodo, lastrado por el negativo comportamiento de los valores tecnológicos. En este sentido, cabe señalar que hoy en las bolsas asiáticas, concretamente en las chinas y en la de Hong Kong, los valores tecnológicos han sido duramente castigados al conocerse que el gobierno de China está dispuesto a seguir presionando a las grandes compañías del sector con más regulación.