Morgan Stanley | La corrección en earnings tarda en completarse. De media, las correcciones de beneficios han tardado 15 meses en completarse y aunque parece que este ciclo de revisión a la baja de BPA lleva en marcha mucho tiempo tan solo han pasado tres meses desde el pico de julio.

Dicho esto, recordarte que los leading indicators de mi analista apuntan a una corrección en BPA aunque normalmente se necesita tiempo para que las estimaciones del consenso reflejen este riesgo en earnings. No obstante, dada la velocidad de este ciclo, creemos que la duración de reducción de estimaciones del consenso puede ser inferior a la media señalando los próximos 3-4 meses como ventana temporal para que el mercado descuente por completo la corrección en BPA.

En este sentido, los futuros de dividendos evidencian esta presión en BPA. Otro hecho que refuerza la visión negativa de mi analista en earnings es el mercado de futuros de dividendos, ya que los dividendos están muy ligados a los beneficios. Los futuros de dividendos han ido cayendo mientras que las estimaciones de BPA se han mantenido elevadas. Cree que se debe a que los flujos de efectivo cada vez están más en riesgo debido a los crecientes niveles de inventario y al aumento de los costes laborales y otros gastos.

Por tanto, el mercado de futuros de dividendos ofrece una señal más de que las estimaciones del consenso son demasiado optimistas. Es más, en base a este indicador, nos inclinamos más hacia su bear case BPA del SPX para el año que viene (USD 190). Finalmente, señala que los spreads de crédito sugieren que el crédito se ha ajustado antes que el equity al actual razón por la cual, Andrew Sheets (estratega cross asset) mantiene una preferencia por el crédito IG vs equity.