Link Securities | Las bolsas europeas mantuvieron ayer el positivo tono que vienen mostrando desde comienzos del presente ejercicio, cerrando la sesión sus principales índices con fuertes alzas. Detrás de este positivo comportamiento, que se extiende también a los bonos de la región -desde que comenzó el año los rendimientos de estos activos, que se mueven en sentido contrario a sus precios, han caído con mucha fuerza-, está el convencimiento de muchos inversores de que la inflación ha tocado techo en la región, lo que permitirá al BCE no ser tan agresivo en su proceso de alzas de tipos de interés, hipótesis que, en nuestra opinión, no tiene en cuenta que, a pesar de ser cierto que la inflación parece estar remitiendo desde sus máximos del ciclo, ésta variable se mantiene, y parece que lo seguirá haciendo durante todo el año, muy por encima de los niveles que el banco central de la región considera como admisibles. De hecho, varios miembros del Consejo de Gobierno del BCE han manifestado en los últimos días su apoyo a nuevas subidas significativas de tipos en la región.  

También sirvió para animar a los inversores el hecho de que la actividad privada en la Eurozona, medida a través de los índices adelantados de actividad que elabora S&P Global, los PMIs, ha moderado sensiblemente su ritmo de contracción mensual en los últimos dos meses, lo que apunta a que la recesión en la región, de producirse, será leve.  

En este ambiente de claro optimismo, ayer muchos de los valores que durante 2022 sufrieron fuertes descensos, entre ellos los del sector tecnológico, fueron los que mejor se comportaron, mientras que los del sector de la energía, tras un nuevo desplome del precio del crudo, y los relacionados con las materias primas minerales, fueron los únicos que terminaron el día en negativo. 

En Wall Street la sesión de ayer también terminó de forma positiva, aunque su desarrollo planteó algunas dudas. Si bien hubo buenas noticias en el ámbito de los precios, con el subíndice de precios del ISM manufacturero de diciembre situándose a su nivel más bajo desde el del mes de abril de 2020, los datos de empleos ofertados de noviembre de la encuesta JOLTS siguieron apuntando a un mercado laboral muy tensionado, con cerca de 10,5 millones de empleos vacantes, algo que la Reserva Federal (Fed) está siguiendo muy de cerca por su impacto directo en la inflación vía aumento de los salarios. Los inversores en este mercado acogieron ambas cifras con ciertas dudas. Sin embargo, la reacción tanto de las acciones como de los bonos a la publicación de las actas de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Fed de mediados de diciembre se puede considerar como sorprendentemente positiva, ya que en ellas los miembros de Comité volvieron a dejar muy claro que, a pesar de que la inflación parece haber remitido desde sus máximos del ciclo, los niveles son inaceptables por lo que seguirán apoyando nuevas subidas de tipos. Además, y a diferencia de lo que descuentan muchos inversores y analistas, descartaron por completo la posibilidad de que los tipos de interés oficiales comiencen a bajar en 2023. A pesar de este mensaje “agresivo” por parte de la Fed, tanto los bonos como las acciones “mantuvieron” el buen tono hasta el cierre de la jornada. 

Hoy, y tras tres sesiones en las que los principales índices bursátiles de Eurozona han acumulado fuertes ganancias, es factible que las bolsas de la región se tomen un respiro, con algunos inversores aprovechando las revalorizaciones de muchos valores para realizar beneficios. El claro mensaje de la Fed recogido ayer en las actas del FOMC que se publicaron a última hora creemos que también hará reflexionar a los inversores que apuestan claramente porque los bancos centrales “levanten en breve el pie del acelerador” en su proceso de retirada de estímulos monetarios. Como venimos señalando desde hace tiempo, esto no va a pasar y los inversores se deberán acostumbrar a operar en un entorno de tipos muy diferente al de los últimos 15 años -mucho más elevados-, algo que muchos parecen no terminar de creerse. 

Por lo demás, comentar que la agenda macroeconómica trae hoy algunas citas importantes, como la publicación en EEUU de la lectura final de diciembre del índice adelantado de actividad del sector servicios, el PMI servicios, que se espera siga indicando una significativa caída de la actividad en el sector en términos mensuales, así como de las cifras sobre la evolución del empleo privado en el mismo mes, que elabora la procesadora de nóminas ADP, y de las peticiones iniciales de subsidios de desempleo semanales, cifra que es una buena aproximación a la evolución del paro semanal en el país. Habrá que estar atentos a la evolución en el mes de los subíndices de empleo y precios del PMI, así como a las cifras de empleo mencionadas, que seguro que son analizadas en profundidad por una Fed que continúa muy preocupada por los potenciales efectos de segunda ronda de la inflación, efectos que se suelen dar con frecuencia en mercados laborales muy tensionados.