Juan J. Fdez-Figares (Link Securities) | Si antes de la apertura de las bolsas europeas todo apuntaba a una jornada tranquila, ligeramente positiva, una vez comenzada la sesión la realidad fue bien distinta, con los inversores apostando claramente por reducir sus posiciones de riesgo. Así, y a medida que avanzaba la jornada, los principales índices bursátiles europeos incrementaban las caídas, hasta cerrar la sesión de ayer con importantes descensos. En esta ocasión, y por los motivos que ahora explicaremos, los bonos no ejercieron su papel de “activo refugio”, cayendo también con fuerza, lo que provocó un sensible repunte de sus rendimientos, repunte que fue más intenso en los de los bonos de los países del sur de la Eurozona, España incluida, que vieron como sus primas de riesgo aumentaban considerablemente. El euro, por su parte, cedió posiciones con relación al dólar, perdiendo la paridad con la moneda estadounidense durante parte de la sesión.

Dos fueron los factores que provocaron este comportamiento de los mercados financieros europeos: i) el temor que se ha consolidado entre los inversores a que Rusia utilice el gas como una arma contra Occidente y provoque este invierno una fuerte recesión en la región, empezando por Alemania, país en el que su dependencia del gas ruso puede, de cumplirse este escenario, provocar la paralización de muchas de sus industrias; y ii) la “nueva” crisis política en Italia, que llevó ayer al primer ministro italiano, Mario Draghi, a dimitir tras el rechazo del partido radical de izquierda, el Movimiento 5 Estrellas, a apoyar el nuevo paquete de medidas anticrisis diseñado por su gobierno. En ese sentido, señalar que el Movimiento 5 Estrellas, a pesar de las deserciones que ha sufrido en los últimos meses, sigue siendo el mayor partido dentro de la coalición que soporta el gobierno tecnócrata que lidera Draghi. El problema es que si finalmente se produce una crisis de gobierno y Draghi abandona el mismo -el presidente de la República italiana, Mattarella, no aceptó ayer su renuncia y le instó a ir al Parlamento la semana que viene para comprobar los apoyos con los que cuenta realmente su gobierno-, Italia puede verse forzada a convocar elecciones antes de lo previsto -se deben celebrar en el 1S2023-, en plena crisis y con los fondos europeos de recuperación en juego.

Esta inestabilidad en la tercera mayor economía de la Eurozona y en uno de los países de la región que presenta mayores desequilibrios fiscales recordó ayer a muchos inversores la pasada crisis de deuda por la que atravesó la Eurozona a principios de la pasada década, crisis que en su momento solventó el propio Draghi, al frente del BCE. En estos momentos la capacidad de respuesta del banco central de la región es mucho más limitada, sobre todo porque su principal objetivo es en estos momentos la lucha contra la inflación.

En Wall Street, por su parte, la sesión también comenzó de forma muy negativa, con los inversores digiriendo las negativas cifras de inflación, tanto las del IPC, que se publicaron el miércoles, como las del índice de precios de la producción (IPP), que se dieron a conocer ayer. Además, el inicio de la temporada de resultados trimestrales tampoco fue “ideal”, ya que los dos grandes bancos que dieron a conocer sus cifras, JP Morgan y Morgan Stanley, se quedaron lejos de lo esperado por los analistas y, además, se mostraron pesimistas con relación al devenir de la economía estadounidense en los próximos meses. En este sentido, señalar que uno de los factores que más lastró las cuentas de JP Morgan en el trimestre fueron las provisiones que dotó para contrarrestar un potencial repunte de la morosidad de sus clientes. Sin embargo, los principales índices de Wall Street fueron recuperando terreno a medida que avanzaba el día, principalmente tras las declaraciones de algunos miembros de la Reserva Federal (Fed) en las que, a pesar de los datos de la inflación de junio, peores de lo esperado, seguían apoyando un incremento de las tasas de interés de 75 puntos básicos en lugar de la de 1 punto porcentual que comenzaron a descontar el día precedente los inversores tras la publicación del IPC de junio. Es más, los futuros, que habían llegado a contemplar con una probabilidad del 80% el alza de 1 punto porcentual, AYER al término de la jornada sólo contemplaban una del 42%.

Hoy los inversores en Europa se han despertado con la publicación en China de los datos del PIB del 2T2022, dato que apunta a un mucho menor crecimiento del esperado de esta variable (+0,4% interanual vs. 1,0%), el menor en un trimestre en dos años. Sin embargo, el hecho de que las cifras de junio de ventas minoristas y producción industrial muestren una economía en franca recuperación creemos que animará a los inversores. Este hecho y la “no dimisión definitiva” de Draghi, creemos que facilitará la apertura hoy al alza de las bolsas europeas, con los principales índices intentando recuperar parte del terreno perdido durante las dos últimas sesiones.

Por lo demás, y en lo que hace referencia a la agenda macro de HOY, destacar que ésta es muy intensa en EEUU, donde esta tarde se publicarán las ventas minoristas y la producción industrial de junio y la lectura preliminar de julio del índice de sentimiento de los consumidores, indicador adelantado de consumo que elabora mensualmente la Universidad de Michigan. En este caso unas cifras muy superiores a las esperadas pueden volver a poner sobre la mesa un alza de 1 punto porcentual de los tipos de interés de referencia en la reunión que a finales de julio mantendrá el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), lo que creemos que puede volver a generar tensión en los mercados de valores occidentales. Por tanto, una vez más, “las buenas noticias” pueden ser recogidas de forma negativa por los inversores, al menos en el corto plazo. Por último, recordar que hoy publicarán sus cifras trimestrales otros grandes bancos estadounidenses, entre los que destacaríamos a Citigroup y Wells Fargo, ambos más enfocados a la banca comercial que los dos que publicaron ayer. Será por ello interesante comprobar la calidad de sus cifras trimestrales y, sobre todo, sus expectativas de negocios a corto/medio plazo.