Morgan Stanley | La probabilidad de recesión especialmente en Estados Unidos ha aumentado para la mayoría de los inversores en las últimas semanas. De hecho, nuestra analista Ellen Zentner ha revisado a la baja sus estimaciones de crecimiento (en una base 4Q/4Q): -10bps para 2023 (hasta 0.3%) y -20bps en 2024 (hasta el 1%).

Incluso en el caso de evitar la recesión técnica, el impacto en el mercado laboral sería inevitable: el equipo macro espera los nuevos empleos hagan mínimo en el 4Q23/1Q23 en 40k/mes situando el desempleo en el 4.1% en el 4Q23. No obstante, ven cierto soporte de la participación laboral que podría mantener el desempleo relativamente moderado. En cualquier caso, la convicción de los inversores es baja debido al actual entorno de aumento de los costes de financiación y endurecimiento del acceso al crédito y al impacto incierto que esto puede tener en la economía real.

En este sentido, el equipo macro ha estimado que por cada shock negativo de 1pp en el crecimiento del crédito Estados Unidos tiene un impacto negativo de 20bps en el PIB real de Estados Unidos. Dicho esto, si bien la probabilidad de recesión es mayor en Estados Unidos que en Europa, donde de hecho el equipo macro ha revisado al alza sus estimaciones de crecimiento 20230 (al +0.8%Y) sobre la base de la reciente fortaleza macro … no hay que ignorar los efectos de contagio de Estados Unidos.

Aunque la situación de los bancos europeos sea diferente a la de los americanos (más liquidez y capital) el equipo macro advierte que, igualmente 1pp de menor crecimiento de los préstamos tendría un impacto negativo de -25bps en el PIB.