Morgan Stanley | Tras el anuncio por parte de EEUU y más miembros de la OTAN (Europa, Canadá y Reino Unido) de sus intenciones de congelar las reservas en moneda extranjera del Banco Central Ruso (CBR), han surgido dos grandes preocupaciones:
- puede ser esto el fin del sistema financiero internacional basado en el dólar?, y
- ¿Aumenta esto la probabilidad, o el riesgo, de que cualquier autoridad extranjera pueda congelar los activos en divisa extranjera?.
Respecto a la primera, si bien hemos visto diversos anuncios del fin del sistema financiero internacional basado en el dólar en las últimas dos décadas, sigue siendo la moneda de reserva y el activo refugio por excelencia. Respecto a la segunda, mi estratega advierte que si la respuesta es afirmativa, se pondría en duda la idea de las reservas de divisas de los bancos como activos libres de riesgo centrales en general, y no solo respecto al dólar. Por tanto, si existe un potencial riesgo de cualquier autoridad extranjera pueda congelar los activos soberanos de otro país, las principales implicaciones son:
- BUSQUEDA DEL “ACTIVO MAS SEGURO” => es probable que los gestores y los inversores en fondo soberanos empiecen a buscar el “activo más seguro” … y no solo activos seguros. Sin embargo, mi estratega apunta que el USD y los activos respaldados por el gobierno estadounidense probablemente sigan siendo los activos más seguros.
- LAS ALIANZAS POLITICAS PODRIAN SER CLAVE => estas sanciones demuestran que las relaciones internacionales tienen un papel fundamental en la seguridad de los activos de reserva … por lo que si bien el dólar podría ser un activo seguro para sus aliados … para sus adversarios sería lo contrario.
- ONSHORING DE LOS ACTIVOS EN MONEDA EXTRANJERA => las sanciones han puesto de relieve la gran diferencia que existe entre un depósito en moneda extranjera en un banco extranjero, bajo la jurisdicción de un gobierno extranjero … y un depósito en divisa extranjera en territorio nacional … ya que las condiciones de seguridad y accesibilidad pueden llegar a ser muy diferentes … pudiendo llegar a provocar que los gestores de reservas trasladen los activos en divisa a reservas nacionales. Con todo esto, nuestra visión es que asistiremos a un proceso de diversificación de las reservas … y que la cuota del Yuan chino en las reservas globales FX podría alcanzar el 5-10% para 2023 … a costa de ganarle cuota a otras divisas. No obstante, mi estratega afirma que las recientes acciones no desplazan al dólar como el activo de reserva global más seguro y cree que se mantendrá como la divisa global dominante en el futuro cercano
