J. J. Fdez- Figares | Los mercados de valores europeos comienzan HOY la semana sin la referencia de Wall Street, mercado éste que permanecerá cerrado por la celebración del Día del Trabajo en EEUU. La atención de los inversores se centrará a partir de ahora en lo que puedan “decir y hacer” los principales bancos centrales occidentales en las reuniones que celebrarán sus comités de política monetaria a lo largo de las próximas semanas.
En principio, la decisión más compleja en materia de política monetaria la afrontan tanto el BCE como el Banco de Inglaterra (BoE), ya que las principales economías europeas se están debilitando a marchas forzadas, mientras que la inflación, si bien se ha alejado sustancialmente de sus niveles más altos del ciclo y, todo parece indicar, ha tocado techo, no termina de desacelerarse en la medida que sería deseable, con la inflación de servicios, la de los alimentos y la inflación subyacente manteniéndose a niveles muy elevados. En un escenario de fuerte desaceleración del crecimiento económico y alta inflación ambos bancos centrales deberán decidir si volver a incrementar sus tasas de interés en, al menos, un cuarto de punto adicional, o esperar a comprobar el efecto que en la economía de la región está ya teniendo su política monetaria restrictiva. Para los inversores, saber cuál va a ser la decisión en materia de tipos cuando el BCE reúna el 14 de septiembre a su Consejo de Gobierno y cuando el BoE haga lo mismo el 21 de este mes con su Comité de Política Monetaria es una tarea muy compleja, por lo que, hasta entonces, seguirán muy atentos a las “pistas” que vayan dando los distintos miembros de ambos comités. Nosotros pensamos que ambos bancos volverán a subir sus tasas una vez más antes de finales de ejercicio, aunque no descartamos del todo que opten por hacer una pausa en septiembre, algo que sería muy bien recibido por los mercados de bonos y acciones.
Por su parte, la decisión en materia de tipos de interés de la Reserva Federal (Fed) estadounidense parece algo más sencilla, o al menos así lo piensan los inversores. En las últimas semanas se han publicado en el país una serie de indicadores y cifras macroeconómicas que apuntan a una ligera desaceleración del crecimiento de esta economía, entre ellos los datos de empleo de agosto, dados a conocer el viernes que, si bien siguieron mostrando creación de empleo neto, lo hicieron a un ritmo más moderado que a comienzos de año, mientras que, tanto la participación en el mercado laboral como la tasa de desempleo, repuntaron, factores ambos que pueden tener un impacto favorable en la inflación salarial. Lo mejor que se puede decir de las mencionadas cifras de empleo es que en conjunto están volviendo a lo que era la normalidad antes del inicio de la pandemia. Así, tanto la aparente moderación del crecimiento económico como la consolidación del proceso desinflacionista creemos que dan margen de maniobra a la Fed para volver a hacer “un alto en el camino” en su proceso de alzas de tipos en la reunión que mantendrá los días 19 y 20 de septiembre su Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC). En ese sentido, señalar que, tras la publicación de los mencionados datos de empleo los futuros daban una probabilidad del 93% a que el FOMC no subirá sus tasas oficiales en septiembre (80% la semana pasada), y una del 63% a que tampoco lo hará en noviembre (45% la semana precedente). En nuestra opinión, a partir de este momento, los movimientos de la Fed en materia de política monetaria dependerán en gran medida de cómo evolucione la inflación.
Por lo demás, señalar que la semana que HOY comienza no presenta una agenda macroeconómica excesivamente intensa, destacando principalmente la publicación MAÑANA en las principales economías de la Eurozona y en el Reino Unido de las lecturas finales de agosto de los índices de gestores de compra de los sectores de los servicios, los PMIs servicios, indicadores adelantados de actividad que se darán a conocer en EEUU al día siguiente. Como siempre señalamos, en las economías desarrolladas los PMIs servicios tienen mucha más relevancia que los PMIs manufactureros, dado el mayor peso relativo que mantiene el primero de estos sectores en estas economías. En principio, tanto en Europa como en EEUU se espera que la actividad del sector servicios se haya desacelerado sensiblemente en agosto con relación al mes de julio.
Centrándonos en la sesión de HOY, señalar que esperamos que la falta de la referencia de Wall Street, mercado que, como hemos dicho, permanecerá cerrado esta jornada, condicione la actividad en las bolsas europeas, actividad que será baja. En principio, y en línea con el comportamiento mostrado esta madrugada por las bolsas asiáticas, esperamos que los principales índices bursátiles europeos abran HOY al alza, con la probable decisión de la Fed de mantener sin cambios sus tasas de interés oficiales en septiembre y los estímulos y ayudas al sector inmobiliario residencial implementadas por las autoridades chinas como principales catalizadores de estos avances.
