Santander Credit Research | El cuarto recorte del BCE traerá nuevas preguntas importantes para créditos como el periférico y, sobre todo, el francés. Con el final de las reinversiones del PEPP a partir del 1 enero 2025, los mercados pierden una importante red del BCE para luchar contra la fragmentación. En este contexto, no sería de extrañar que el foco pudiera trasladarse hacia herramientas alternativas como el TPI. Y las condiciones para poder beneficiarse, sobre todo teniendo en cuenta que Francia está en un procedimiento de déficit excesivo y cuenta con notables dificultades para aprobar un nuevo presupuesto para 2025. Con nuestros economistas apuntando a un nuevo recorte de 25pb y un tipo DFR en el 2% en junio tras recortes de 25pb en cada una de las próximas reuniones del BCE, el segundo gran foco para los mercados de crédito, sobre todo dependiendo de cuánto del desplome de indicadores adelantados como PMIs, IFO, ZEW o Sentix entra en las nuevas previsiones macro del BCE, incluirá: (1) la velocidad real del ajuste de tipos / sentido de urgencia y (2) la voluntad / necesidad percibida por el BCE para llevarse los tipos a la zona de expansión. En este contexto, también será importante entender qué percibe el BCE como tipos neutrales. Como explican nuestros economistas en su pre-view del BCE, Schnabel hace poco mencionaba un rango muy amplio de tipos neutrales (del 2-3%).