Santander Research | Entre la espada y la pared para el mundo empresarial. Que tendrá que enfrentarse a unos costes de financiación elevados durante más tiempo si protegen sus márgenes (impacto en inflación/BCE) o a profit warnings si “optan” (en este entorno de demanda claramente debilitada) por absorber el evidente salto en costes. A la espera del indicador del BCE de salarios negociados durante el 4T (mañana), el BCE sigue atento al riesgo de pass-through del mundo empresarial. Algo sobre lo que hacía alusión Schnabel en su discurso del viernes desde Florencia. En su discurso, reiteraba los mensajes sobre el riesgo que supone la combinación de bajo crecimiento de la productividad y fuerte crecimiento de salarios. Veremos si simplemente se trata de una reacción lenta del mundo empresarial a una demanda que se debilita. Pero, si todo esto no se traduce en ajustes de plantilla/reducciones de costes, para Schnabel, el riesgo es que las compañías vuelvan a intentar trasladar el incremento de costes al consumidor. Algo que el BCE monitorizará muy de cerca. En este contexto, la información de los flash PMIs de febrero (jueves) será extremadamente útil para entender cuánto se han podido acelerar los costes de los insumos, sobre todo en servicios, y cuánto pass-through puede estar habiendo.