Alphavalue | En nuestra nota de estrategia de este jueves destacamos que parece, no sin cierta ironía, que los inversores por fin se han dado cuenta de los aspectos negativos de que el Partido Comunista Chino (PCCh), se haya “entrometido” en los éxitos empresariales chinos. Algo que, sin embargo, ya ha quedado claro hace ocho meses al menos. Pero se avecinan más riesgos y hay puntos que lo reafirman.

De fondo destacamos un hecho claro como que invertir hoy en cualquier activo de riesgo implica adoptar una postura sobre China.

Vale la pena recordar lo equivocada que estaba la comunidad occidental cuando Xi Jinping tomó el mando hace ocho años. Considerado como benévolo y dispuesto a perseguir cierto grado de modernización. Las plataformas de comercio electrónico y financieras se consideraron indicativas de un alto grado de flexibilidad e innovación política, respaldada a su vez por un cambio hacia un modelo de crecimiento impulsado por los consumidores. Hoy, China es una propuesta mucho más fuerte, rígida y asertiva de lo que se anticipó entonces.

Hay un mensaje, pero esencial, cuando se trata de la perspectiva de China: dejar de creer que el sentido común occidental es una base para la discusión y la asunción de riesgos.

Teniendo esto en cuenta, pocas cosas pueden considerarse seguras. Aventuramos algunos ejes que los inversores harían bien en tener en cuenta. Obviamente, no tenemos ninguna opinión sobre cuánto tiempo durará el estrangulamiento del poder por parte del PCCh y cómo de estresantes serán las convulsiones cuando haya pasado su mejor momento.

En orden aleatorio de importancia destacamos los siguientes puntos:

– El e-Yuan probablemente ocupa un lugar muy alto. Esta moneda digital del banco central dirigida a los depositantes chinos (y a los turistas chinos dispuestos a difundirla por todo el planeta) es un cambio de juego global, ya que obliga a todos los bancos centrales a reaccionar. Ninguno escapará al dilema del anonimato asociado con una moneda digital. Es una cuestión de gobernanza. El PBoC no tiene preocupaciones tales como los derechos individuales. El PBoC está llevando a otros bancos centrales a un campo minado.

-El PCCh de Xi se tomó su tiempo para darse cuenta de que los datos personales que pertenecen y son administrados por estrellas de Internet chinas (Tencent, Ant, Alibaba, ByteDance, Didi, etc.) tenían el potencial de manejar multitudes en competencia con el Partido. La realización ha sido repentina y brutal con la salida a bolsa de Ant y ahora el golpe para Didi justo después de que el ADR cotizara en Nueva York. El mensaje es que los datos personales son políticos y no hay un precio lo suficientemente alto como para desviarlos del control del Partido. Ningún dato personal puede pertenecer al mercado.

–Gasto del consumidor. La paz social se ha logrado en gran medida mediante el aumento del nivel de vida y la libertad para gastar, incluso en artículos altamente discrecionales. ¿Dónde se venden los Phantom VIII de Rolls Royce o el Kelly de HERMES (vender, objetivo 948 € ++) si no es en China? Hay otros 500-600 millones de ciudadanos más pobres dispuestos a caminar por encima del umbral de la pobreza. Eso da lugar a una propaganda simplista del mercado financiero de que son «un potencial adicional para las marcas de lujo occidentales». Tales esperanzas también vienen a explicar que el lujo (bolsos y automóviles) las acciones han ganado alrededor de 400.000 M€ en capitalización bursátil entre 2019 y 2021. Sin embargo, el difunto profesor Gini y su coeficiente homónimo no están contentos con la distribución de la riqueza.

-Presionar con fuerza a las fuerzas armadas para igualar a las de Estados Unidos absorberá considerables recursos chinos y conducirá a tensiones aún peores. Esa no es una perspectiva de crecimiento, se trata de desperdiciar recursos, pero sucederá. La afirmación militar es una de las principales razones para que China siga la ruta de los 3 nm para los semiconductores, vaya a la computación cuántica, vaya a Marte y multiplique las iniciativas biotecnológicas. China está compuesta por cientos de millones de personas bien educadas que acelerarán el progreso tecnológico. Los sectores tecnológicos occidentales pronto descubrirán que no están solos en el extremo de la frontera.

-Los asuntos ambientales son la única fuente de preocupación política que se puede identificar. Ningún gobierno puede sobrevivir a una población estresada por problemas ambientales y de salud. El Covid-19 tuvo un resultado afortunado ya que los niños no fueron expuestos por lo que el ciudadano chino no reaccionó de forma exagerada. El PCCh no sobreviviría a un desastre ambiental, por lo que se esperaría que reaccionara de manera brutal. Las implicaciones son que China mentirá sobre cuestiones ambientales mientras sea necesario y trasladará responsabilidades a Occidente durante más tiempo. Desmentir las mentiras será difícil. En el otro lado de la ecuación medioambiental, los efectos de la curva de aprendizaje en China harán que la mayoría de los proveedores occidentales de soluciones ecológicas se sientan mal.

No podemos dejar de concluir mencionando la sumisión de Didi después de que el PCCh le haya dicho que se comporte: «Agradecemos sinceramente a las autoridades competentes por guiar a Didi a investigar nuestros riesgos, y rectificaremos y reformaremos seriamente». Las valoraciones no se beneficiarán.