Juan J. Fdez-Figares (Link Securities) | Los inversores en las bolsas europeas y estadounidenses afrontan una nueva semana que presenta una agenda macro intensa y en la que, además, se inicia de forma “oficiosa” la temporada de presentación de resultados trimestrales en Wall Street, todo ello tras una semana muy volátil en la que, mientras los principales índices estadounidenses eran capaces de “salvar los muebles” a última hora, para cerrar marcando todos ellos nuevos máximos históricos, la mayoría de los europeos, con el Ibex 35 a la cabeza, terminaban la misma con caídas, caídas que se moderaron gracias al fuerte repunte que experimentaron en la sesión del viernes.

Los inversores continúan debatiéndose entre apostar definitivamente por un escenario de recuperación económica, de mayor crecimiento e inflación, en el que los resultados empresariales, especialmente los de las compañías más ligadas al ciclo económico, se verían muy favorecidos, o por uno en el que las nuevas variantes del Covid-19, especialmente la Delta, que se está expandiendo con rapidez por Europa y EEUU, termina lastrando la recuperación de las economías desarrolladas, al volver a decantarse los gobiernos y las autoridades locales por implementar nuevamente restricciones a la movilidad y a la actividad de muchas empresas. En nuestra opinión, no vemos factible a estas alturas este segundo escenario, ya que conllevaría un coste que la mayoría de los políticos no están dispuestos a asumir. Además, y de momento, el fuerte incremento de casos de Covid-19 no se está traduciendo en un aumento no manejable de hospitalizaciones, por lo que las autoridades tienen aún margen de maniobra para seguir acelerando el ritmo de vacunación de la población y para evitar tener que adoptar nuevas medidas restrictivas de carácter radical. No descartamos, sin embargo, que la nueva ola del virus tenga un cierto impacto negativo en la recuperación económica, especialmente de los países que, como España, tienen una elevada dependencia del turismo, ya que sí pensamos que la temporada veraniega va a verse sensiblemente afectada. No obstante, seguimos apostando por un fuerte crecimiento económico global en el 2S2021 y por un positivo 2022 desde el punto de vista económico, algo que, junto a la falta de alternativas de inversión y a la ingente liquidez inyectada en el sistema por bancos centrales y gobiernos, debe favorecer a medio plazo el comportamiento de la renta variable occidental.

Más a corto, y centrándonos en la agenda macro de la semana, cabe destacar, sobre todo, la publicación mañana en EEUU del IPC de junio, que se espera haya repuntado en tasa interanual entre el 4,7% y el 4,9%, algo menos que el 5,0% al que lo hizo en mayo. Además, el miércoles se publicará en este mismo país el índice de precios industriales (IPP) del mismo mes, que se espera haya subido el 6,8% en términos interanuales, ligeramente por encima del 6,6% al que repuntó en mayo -a lo largo de la semana también se darán a conocer las lecturas finales de los IPCs de las principales economías de la Zona Euro, pero estas cifras, que suelen diferir mínimamente de sus estimaciones preliminares, entendemos que ya están descontadas por los inversores, de ahí su menor relevancia-. Además, el miércoles y el jueves el presidente de la Reserva Federal (Fed), Jerome Powell, intervendrá ante el Congreso para hablar de política monetaria, cumpliendo de esta forma con su obligación de testificar bianualmente ante las dos cámaras del Legislativo estadounidense. Se espera con mucho interés las intervenciones de Powell, en un momento en el que los inversores están haciendo sus apuestas sobre cuándo anunciará la Fed el inicio del proceso de retirada de sus estímulos monetarios. Aunque no creemos que Powell vaya a aprovechar su testimonio bianual ante el Congreso para ello, seguro que deberá afrontar muchas preguntas al respecto por parte de los legisladores.

Pero, además, y como ya hemos señalado antes, esta semana comienza la temporada de publicación de resultados trimestrales en la bolsa estadounidense y lo hace, como siempre, con los de los grandes bancos. Así, mañana serán JP Morgan y Goldman Sachs los que darán a conocer sus cifras correspondientes al pasado trimestre; el miércoles lo harán Bank of America, Wells Fargo y Citigroup, y el jueves Morgan Stanley. En conjunto, a lo largo de los próximos días serán cerca de 140 compañías de distintos sectores las que publicarán sus resultados en este mercado, entre las que destacaríamos, además de los bancos ya enumerados, a PepsiCo (martes); Delta Air Lines (miércoles) y UnitedHealth Group (jueves). En este sentido, señalar que, tan importantes como las propias cifras que den a conocer las cotizadas, serán los mensajes que sobre el devenir de sus negocios para lo que resta de ejercicio comuniquen los principales gestores de estas compañías. Como siempre ocurre durante la temporada de resultados, se incrementará la volatilidad en las bolsas, más aún, teniendo en cuenta el periodo del año en el que estamos, periodo en el que los volúmenes de contratación son más reducidos, lo que propicia, además, el aumento de la volatilidad en muchos valores y en los índices.

Para empezar la semana, y en una sesión en la que no se publicarán ni cifras macro ni resultados relevantes, esperamos que las bolsas europeas abran entre planas o ligeramente a la baja y a la espera de la apertura de Wall Street y de que mañana comience la publicación de resultados trimestrales en este mercado y de que el Departamento de Trabajo estadounidense dé a conocer la tan “temida” cifra de inflación de junio.