Renta 4 | Apertura plana después de las caídas de los últimos días, asociadas al repunte generalizado de TIRes ante el enfriamiento de unas expectativas de bajadas de tipos demasiado optimistas.

Hoy se publicarán las Actas del BCE correspondientes al 14-dic, reunión en la que mantuvieron tipos estables y se confirmó que las subidas de tipos habían alcanzado su techo, aunque se reconoció que no se había discutido el inicio de las bajadas, en un contexto en el que se esperaba que la inflación repuntase a principios de 2024 para luego moderarse gradualmente.

En este sentido, destacamos de ayer las declaraciones de Lagarde apuntando al inicio de bajadas de tipos de intervención del BCE antes del verano. Esto hace que el consenso de mercado modere sus expectativas de un primer recorte de 25 pb en abril (ahora 60% de probabilidades vs 80% anterior). Aun con todo, no modifica sus previsiones de la cuantía total de recortes en 2024, un total de 6 bajadas por importe cercano a 150 pb. Desde Renta 4 Banco esperamos 4 bajadas, 100 pb, con la primera en junio, cuando el BCE dispondrá de mayor información sobre la evolución de los salarios, donde no se espera una mejora sustancial a corto plazo, teniendo en cuenta que es una información trimestral y que se conoce con retraso, y donde se siguen barajando crecimientos del 4/4,5%, a la espera de comprobar si los mercados laborales muestran cierta moderación desde niveles muy sólidos. Asimismo, el BCE seguirá de cerca la evolución de los márgenes empresariales y las cadenas de producción.

En lo que respecta a Reino Unido, ayer la inflación repuntó por encima de lo esperado, tanto en tasa general (4% vs 3,8%e y 3,9% anterior) como subyacente (5,1% vs 4,9%e y 5,1% anterior) y con unos servicios que repuntan contra pronóstico (6,4% vs 6,1%e y 6,3% previo). Veremos si de cara a los próximos meses se retoma la tendencia a la baja por el impacto positivo de los efectos base, especialmente en precios energéticos, aunque sigue existiendo el riesgo inflacionista derivado de las tensiones en el Mar Rojo, con potenciales implicaciones en la cadena de suministros, así como la presión al alza en los salarios (último +6,6%), mayor que en los casos americano o europeo. Tras el dato, se moderan las expectativas del mercado de recorte de tipos por parte del BoE para 2024 de 5 a 4, lo que se recoge con TIRes al alza (+19 pb en el 10 años).

En el plano macro, y después de la débil encuesta manufacturera de Nueva York conocida a principios de semana, hoy el Índice manufacturero de la Fed de Filadelfia nos dirá si se trata de una debilidad regional o más nacional, tal y como apunta el Libro Beige conocido ayer. Sin embargo, los datos conocidos ayer, especialmente los de consumo, superaron las previsiones de consenso, mostrando una economía americana resiliente (ventas minoristas, producción industrial, NAHB) y contribuyendo a un repunte de TIRes tras la fuerte moderación de noviembre y diciembre.

Hoy, resultados de American Airlines tras los presentados ayer por Alcoa (-3% en mercados fuera de hora tras decepcionar).