J.J. Fdez- Figares (Link Securities) | A la espera de conocer hoy qué es lo que “hace y dice” la Reserva Federal estadounidense (Fed) al término de la reunión de dos días que está manteniendo su Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), los principales índices bursátiles europeos cerraron ayer de forma mixta, mientras que los estadounidenses lo hicieron todos ellos con ligeras pérdidas, aunque lejos de sus niveles más bajos del día. En las últimas sesiones venimos observando que hay cierto temor entre los inversores a que la Fed se muestre hoy más “dura” de lo en principio descontado por los mercados, por lo que muchos inversores están optando por reducir algunas posiciones de riesgo, algo que se ha dejado notar en la debilidad mostrada recientemente por los índices. Lo mismo está ocurriendo en los mercados de bonos, activos que han sufrido en las últimas sesiones caídas que han provocado el repunte de sus rendimientos, muchos de los cuales se encuentran en sus niveles más elevados en más 15 años o muy cerca de ellos.

Si bien el mercado da por hecho –probabilidad de casi el 100%- que el FOMC en su reunión iniciada ayer y que finaliza esta tarde no subirá sus tasas de interés de referencia, la principal duda en los mercados de bonos y de acciones es “cuánto tiempo” mantendrá la Fed los tipos de interés a niveles restrictivos. La respuesta está directamente relacionada con el comportamiento que muestre la inflación de aquí en adelante, inflación que en los últimos meses ha repuntado, concretamente el índice general, como consecuencia del brusco incremento experimentado por los precios del crudo. En este sentido, señalar que también existen dudas sobre cuánto tiempo serán los productores capaces de mantener el precio del barril de petróleo a niveles cercanos a los $ 100 con la economía global desacelerándose por momentos, algo que afectará sin duda alguna a la demanda de esta materia prima. Nosotros creemos que no mucho tiempo.

Centrándonos en lo que puede ocurrir hoy tras la reunión del FOMC, señalar que toda la atención de los inversores en los mercados de bonos y acciones estará puesta esta tarde en lo que muestre el diagrama de puntos que dará a conocer la Fed, diagrama en el que los miembros del FOMC dibujan sus expectativas a corto/medio plazo para los tipos de interés oficiales. En este sentido, decir que la reacción de los mercados de bonos y de acciones va a ser muy diferente en función de lo que “dibujen” en esta ocasión los funcionarios de la Fed: i) si el diagrama de puntos muestra que la Fed no va a subir sus tasas de interés este año, dejándolas en el intervalo del 5,25% – 5,50%, y que en 2024 la Fed sigue dispuesta a reducirlas en 1 punto porcentual, tal y como mostraba el diagrama en junio, la reacción de los mercados creemos que será positiva, aunque vemos una probabilidad muy baja de que éste sea el escenario que se dé; ii) si los miembros del FOMC mantienen el escenario de tipos que contemplaban en junio, es decir, que las tasas oficiales puedan aún subir en 25 puntos básicos antes de que finalice el año, hasta el intervalo del 5,50% – 5,75%, y que en 2024 la Fed sigue abierta a bajarlos en 1 punto porcentual, la reacción de las bolsas y de los mercados de bonos, tras la reciente caída que han experimentado, puede ser de alivio, lo que les llevaría a intentar recuperar al menos parte de lo cedido en los últimos días; pero iii) si el diagrama de puntos muestra que la Fed tiene previsto mantener el alza adicional de tipos de 25 puntos para este año que contemplaba en junio y retrasa en el tiempo las reducciones de las tasas en 2024, limitando éstas a menos de 1 punto porcentual, lo más probable es que los mercados de acciones y de bonos corrijan con cierta intensidad. La Fed, por tanto, tiene en su mano “el destino” a corto plazo de estos mercados.

Hasta que se conozca la decisión de la Fed y el contenido de su “discurso”, algo que ocurrirá ya con los mercados financieros europeos cerrados (el comunicado se publicará a las 20:00 horas; CET), esperamos hoy durante la sesión una “tensa” espera en las bolsas europeas y estadounidenses, en un ambiente de reducida actividad, ya que muchos inversores optarán por mantenerse al margen del mercado por temor a lo que pueda ocurrir.

Para empezar, decir que creemos que hoy las bolsas europeas abrirán de forma mixta y sin rumbo definido, aunque la publicación a primera hora del día del dato del IPC de agosto del Reino Unido podría provocar “movimientos”, tanto en los mercados de bonos como en los de acciones europeos, dependiendo de cómo salga. En principio, los analistas esperan que la tasa de crecimiento interanual del IPC británico haya repuntado en agosto, hasta el 7,1% (6,8% en julio), como consecuencia del incremento del precio de los combustibles, y que la del índice subyacente haya bajado ligeramente, hasta el 6,8% (6,9% en julio). Unos datos “mejores” de los proyectados por el consenso de analistas serán muy bien recibidos por los inversores en los mercados europeos, mientras que unas lecturas por encima de las estimadas provocarán recortes en los precios de los bonos, con el consiguiente repunte de sus rendimientos, arrastrando tras de sí a los mercados de renta variable.