Santander Corporate & Investment | En las últimas semanas, varios bancos europeos han empezado a acceder a financiación mayorista, en el marco de una reapertura gradual del mercado primario que comenzó a finales de abril. Desde principios de mayo, a medida que los bancos europeos iban concluyendo progresivamente la temporada de presentación de resultados del 1T23, hemos asistido a un aumento de las nuevas emisiones, primero en el espacio de covered bonds y seguidamente en el de deuda senior, mientras que el mercado de deuda T2 se ha abierto de nuevo más recientemente y la deuda AT1 es la única clase de activos que aún no se ha emitido.

Como comentamos en nuestro informe del viernes pasado (véase European Banks: Primary reopening gathers pace while TLTRO approaches the beginning of the end), esto significa que la coyuntura podría estar volviéndose más favorable de lo que era a finales de marzo o durante el mes de abril, tras las turbulencias bancarias en EE.UU. y la adquisición de CS por UBS, aunque hemos observado que el apetito de los inversores se ha enfriado un poco. Un entorno más propicio en los mercados de crédito reviste importancia para los bancos europeos, dado que, como detallamos en el citado informe, creemos que sus necesidades de financiación para 2023 van a seguir siendo significativas de cara al cumplimiento de los requisitos MREL. Como también explicamos en nuestro informe, la emisión de instrumentos aptos para MREL en las últimas semanas está ayudando a los bancos a reforzar gradualmente sus colchones MREL, y las estimaciones que hemos efectuado para los distintos bancos muestran que algunos ya han acumulado instrumentos computables para MREL por encima del requisito de 2024, incluso suponiendo que se ejercen las opciones de amortización (call) de deuda AT1 y T2, en su caso. Seguimos pensando que no es probable que los próximos reembolsos de TLTRO generen necesidades de emisión significativas. Sabemos que el reembolso de TLTRO del 23 de junio es bastante considerable. Sin embargo, la evolución de la actividad de prepago en los principales sistemas bancarios europeos sugiere que ya se ha producido un nivel significativo de los reembolsos. El análisis de la información publicada por la mayoría de los bancos europeos en el 1T23 muestra un panorama similar a nivel de las instituciones individuales.