Morgan Stanley | Impacto de la escalada de tensión en el Equity europeo: las principales implicaciones.
El riesgo para el equity europeo gira en torno al comportamiento y a la valoración (prima de riesgo del equity, ERP) y no en torno a un deterioro de los fundamentales. Destacando el momentum macro en Europa (PMIs e IFO batiendo expectativas) … con una aceleración de las revisiones de beneficios YTD y con el periodo de resultados actual (4Q21) en vías de ser el mejor trimestre en términos de compañías batiendo expectativas de ventas. Además, Graham destaca que Rusia equivale únicamente al 1.6% de las ventas europeas… y como máximo un 5% si incluimos Europa del Este y Central.
Aunque una escalada parcial está ya prácticamente en precio (caída del MSCI Europe del -9% desde máximos de enero), el potencial a la baja para el equity europeo ante la intervención de ayer estimamos sería del 6-8% desde el cierre del miércoles, lo que según Graham sería consistente con una caída del MSCI Europe hasta 2SD por debajo de su media 12M (en niveles tácticos de sobreventa) … y con una contracción del múltiplo hasta su media a largo plazo de 13.3x P/E vs la valoración actual de 14.1x … lo que creemos que es un punto de entrada atractivo, especialmente con el bund en 17bps. El mismo análisis lo tenemos para el SX5E, donde un descuento de una escalada adicional seria consistente con un downside del 8% desde el cierre del miércoles... hasta niveles entre 3650-3700.
La mejor manera de jugar esta situación seria a través de Energía, Materiales, Telecoms, FTSE100 y nuestra lista de Valores “High & Secure Dividend Yield” (lista de valores con una DY elevada y donde mis analistas ven poca probabilidad de un recorte o retirada de dividendos en los próximos 2-3 años). Adicionalmente, teniendo en cuenta el repunte en el precio del gas y del petróleo, te recomiendo repasar por un lado, la lista elaborada por mi estratega con las compañías europeas más intensivas en energía como Holcim, ArcelorMittal, SSAB, Norsk Hydro, Acerinox … pídeme la lista completa) … y por otro lado, la lista con las compañías europeas cíclicas más correlacionadas positiva como Ashtead, Renault, Airbus, Volkswagen, STMC, ArcelorMittal … y negativamente => Vivendi, BAE Systems, Aena, SAP, Alstom, Vinci … al movimiento del precio del petróleo.
