Germán García Mellado (A&G) | En tipos de interés, está bastante descontada otra subida de 50 puntos básicos para la reunión del 2 de febrero. Más importante será la guía para las siguientes reuniones y si los mensajes siguen sesgados hacía otra subida de medio punto porcentual en marzo, o, por el contrario, se deja abierta la posibilidad de rebajar el ritmo de subidas, opción que nos parece menos probable.

Desde la última reunión de mediados de diciembre en la que a Lagarde anticipó varias subidas más de 50 pb, se ha producido una caída relevante en los precios energéticos, en especial del gas, que seguro son tenidos en cuenta por los miembros del BCE para valorar futuras acciones en materia de política monetaria, debido a las menores presiones inflacionistas que generarán en un futuro. Lo más probable, es que, con este panorama y dado que el BCE no actualizará estimaciones de crecimiento e inflación hasta marzo, deje las opciones abiertas en función de los datos que se vayan publicando estas semanas.

Independientemente del ritmo de subidas para próximas reuniones, lo relevante sería conocer el tipo terminal al que llegue el BCE en este ciclo, tipo que el mercado sitúa actualmente algo por encima del 3,25% para mediados de año.

En cuanto a la reducción de balance, se espera que el BCE detalle los parámetros del QT, aunque no debería ser una gran sorpresa para el mercado, que estará más pendiente de la guía que se muestre en materia de tipos. En la reunión de diciembre ya detalló que la reducción de balance comenzará con menores reinversiones del APP a partir de en marzo a un ritmo inicial de 15.000M euros al mes. Para esta reunión, debería detallar como irá reduciendo los subprogramas de compra de bonos (gobiernos, corporates y cédulas) y su composición por países, pero esto no debería tener un gran impacto en las valoraciones de los bonos.