Intermoney | La semana comenzaba al abrigo de importantes referencias macro europeas, destacando el PIB de alemán del 4tr22. A pesar de lo que mostraban los últimos indicadores de actividad como los PMIs u otros indicadores de confianza, el PIB de Alemania daba señales de aviso al contraerse la actividad en un -0,2% trim., una cifra que se situaba por debajo de lo que los analistas esperaban. A falta de que la agencia de estadística alemana ofrezca más información, Destatis señalaba la caída del consumo de los hogares como principal responsable de la contracción. La demanda se ha visto afectada a medida que el aumento de los precios continúa filtrándose hacia los consumidores. Esa tendencia también era visible, por ejemplo, en Suecia, cuya economía se contraía de manera inesperada en el 4tr22 (-0,6% trim.), otro dato que conocíamos el lunes.

Para el 1tr23 es de esperar que se coseche otro mal dato de actividad en Alemania, impulsada principalmente por otro pequeño retroceso del consumo y la disminución de la inversión en construcción; de manera que habrá que esperar al 2tr23 para ver luces en las cifras de crecimiento. Sin embargo, hay que reconocer que, a falta de conocerse el desglose final, esta lectura preliminar disipa levemente el optimismo que se respiraba atendiendo a otros indicadores, los cuales mostraban una visión más positiva que los que mostraban que la recesión que se daba por descontada en octubre. La situación mejoró gracias a un invierno más cálido junto con la respuesta de los gobiernos para suavizar el incremento de los precios y su impacto sobre los hogares pero se debe seguir aplicando cautela si tenemos en cuenta además los efectos retardados de la política monetaria. Ya la semana pasada el ejecutivo alemán recortaba su proyección de crecimiento para 2023 al 0,2% frente al 0,4% estimado anteriormente. Es decir, no hay que cantar victoria todavía con la idea de esquivar la recesión.

Sin embargo, esta semana las referencias macro quedarán eclipsadas por las reuniones de la Fed, BCE y BoE, siendo el banco americano el primero en reunirse este miércoles. La Reserva Federal seguirá levantando el pie del acelerador ante la realidad de que se está produciendo una atenuación en la actividad estadounidense muy palpable en los datos macro, como se sigue mostrando el lunes a través de la actividad manufacturera de Dallas que, aunque el indicador general repuntaba con fuerza desde el -18,8 hasta -8,4, seguía reflejando ciertos aspectos de debilidad. Por ejemplo, el ratio de crecimiento de las órdenes (de -9,3 a -12,3 pts), pedidos sin completar (de -1,3 a -6,3 pts) o embarques (de 0,4 pts a -6,3 pts). No obstante, si nos centrábamos en la visión a seis meses, esta daba señales de una mejoría en casi todos los ámbitos, aunque en un escenario tan cambiante hay que se comedido con la interpretación de los datos.