Morgan Stanley | Se espera otro trimestre de batidas en los resultados europeos, aunque no al nivel de los anteriores debido a la desaceleración económica y a una mayor presión en márgenes. De hecho, mi analista advierte que el periodo de márgenes récord experimentado por las compañías europeas se revertirá en los próximos 12 meses a medida que el crecimiento en ingresos y el poder en precios se moderan, lo que se refleja en su leading indicator de márgenes que ya apunta a la mayor contracción YoY desde la crisis financiera.

El comienzo de un ciclo de revisiones a la baja de BPA es solo cuestión de tiempo.

Si bien aún no hemos visto una verdadera revisión a la baja en beneficios si la podemos ver en los cash flows, que vemos como un indicador adelantado/guía de la tendencia de los beneficios.

Nuestro modelo de crecimiento global de PIB ponderado por ingresos apunta a una caída del -6% del BPA europeo en 2023.

El PMI de la Eurozona apunta a una caída del -10% en el BPA EMU en los próximos meses.

La divergencia entre el Índice Eurocoin (proxy mensual del PIB de la Eurozona) y las revisiones de beneficios no es consistente, lo que apunta a que estas últimas deberían hacer catch down con el primero.

La divergencia entre las revisiones de beneficios y los futuros de dividendos sugiere que las primeras deberían hacer catch down con los futuros.

Durante la última década, los beneficios europeos han tenido una correlación positiva con el CRB RIND Commodity Index pero actualmente hay una importante divergencia entre ambos.

Con todo esto,  mantenemos unas estimaciones BPA 2023 un -16% por debajo de las del consenso, que espera un crecimiento 2023 del 2% o del 9% excluyendo los sectores ligados a commodities.