Edmond de Rothschild AM. | El resultado del Supermartes fue claro: salvo sorpresa, Joe Biden se enfrentará a Donald Trump en las elecciones presidenciales de noviembre. Por el momento, la noticia ha tenido poco impacto en los mercados. Los inversores están más centrados en la economía y la inflación y en cuándo moverán ficha los bancos centrales.

En Estados Unidos, el crecimiento sigue resistiendo, pero las estadísticas deparan menos sorpresas agradables. El ISM manufacturero cayó en febrero tras repuntar en enero pero el ISM de servicios también bajó y no cumplió las expectativas, aunque se mantuvo por encima de 50 puntos. Se vio afectado por los componentes de empleo y precios pagados (los nuevos pedidos aumentaron). En cambio, los datos del ISM europeo se revisaron al alza, pero el nivel general siguió siendo bajo, sobre todo en Alemania y, en menor medida, en Francia. En la eurozona, el ISM compuesto volvió a situarse por encima de 50, hasta 50,2.

Tras la reunión de su comité monetario, el BCE dijo que observaría de cerca la evolución de los salarios antes de confirmar la tendencia a la baja de la inflación. Sus últimos comentarios sugieren que en junio podría iniciarse un ciclo de recorte de tipos. La próxima reunión del FOMC está prevista para el 20 de marzo, pero su presidente, Jerome Powell, compareció esta semana ante el Congreso. También él quiere estar más seguro de que la inflación tiende realmente hacia el 2% antes de que la Fed modifique su política monetaria. Reiteró que los tipos probablemente bajarían este año, pero que el número de recortes dependería del entorno económico.

Japón es una excepción. Con el fin gradual de las subvenciones a la electricidad, la inflación repuntó hasta el 2,5%, tras un mínimo del 1,8% en enero. Este aumento debería justificar una subida de tipos y la salida del régimen de tipos negativos, pero el Banco de Japón prefiere actuar con cautela.

En cuanto a nuestra asignación de activos, el hecho de que el BCE haya revisado a la baja su escenario de crecimiento/inflación significa que seguimos sobreponderando la renta fija, especialmente a corto y medio plazo de la curva de la rendimiento de la eurozona.

Esperamos ver un recorte de tipos del BCE en junio, ya que el banco afirma que tendrá más visibilidad en junio que en abril. Seguimos infraponderando los bonos del Tesoro estadounidense, ya que existe más riesgo de un repunte de la inflación allí que en Europa. Seguimos neutrales en cuanto a los mercados de renta variable, a pesar de que las primas de riesgo están ahora más ajustadas y la liquidez es menos favorable. El entorno sigue siendo optimista para los activos de riesgo, dado el impulso económico en EE.UU. y el menor riesgo de recesión duradera en la eurozona.