Santander Corporate & Investment |  Situación que debería beneficiar al sector financiero frente al corporativo, al menos desde el punto de vista de factores técnicos en 2022.

Según fuentes cercanas a las discusiones (Bloomberg), la voluntad del Consejo de Gobierno del BCE estaría detrás de los mensajes más llamativos de Lagarde. Tanto en su decisión de no disputar el repricing del mercado, como sobre la confirmación rotunda de que el PEPP finalizará en marzo (sin ofrecer detalle alguno sobre posibles planes B). Lagarde no se quedó sólo en el “no soy yo la que tiene que decir” si los mercados se han adelantado en exceso.

Eso al tiempo que, aunque mantenía su expectativa de que la inflación terminará cediendo, admitía que seguirá siendo más alta durante más tiempo de lo anticipado (la palabra temporal desaparece del comunicado).

Por otro lado, Lagarde también juzgó que las actuales condiciones de financiación “permanecen favorables”. Con todo, Lagarde sí mencionó que el BCE hará todo lo posible para evitar efectos “cliff-edge” y que, por tanto, los TLTROs serán uno de los asuntos a debatir en diciembre.

En resumen, y como recuerdan nuestros economistas, Lagarde dibujó un escenario de escasa preocupación sobre una inflación (que siguen juzgando de temporal y que se moderará durante 2022) que no debería afectar a la política monetaria del BCE, con el “momentum” del crecimiento además moderándose. Pero fue la falta de sensación de urgencia ante el agresivo reciente repricing del mercado el que creen retrasará la esperada corrección en las curvas de tipos. Sobre todo, ante la posibilidad de nuevas sorpresas hawkish a la vuelta de la esquina (Fed, 3N, BoE, 4N).