Morgan Stanley | RESULTADOS EUROPEOS HASTA AHORA – Source: MS Whitephone => aunque sólo han publicado un 10% del market cap (la semana que viene es la importante) … los resultados hasta ahora son más débiles que en el 2Q … pero no son alarmantes. De hecho, aunque por primera vez desde el 2020 haya menos de un 50% de compañías batiendo earnings … la magnitud de la batida por ahora es mayor que la del trimestre anterior. Por otro lado, aunque estamos viendo menos profit warnings que en el 2Q … los guidance positivos también están siendo menos en relativo … y recompensados en menor medida (en términos del comportamiento relativo el día de la publicación). Y, aunque la amplitud de revisiones de beneficios (revisiones al alza – revisiones a la baja) está dando señales de deterioro … la magnitud de las revisiones a la baja es razonables en comparación a lo que hemos visto históricamente.

EXTREMOS – una serie de datos llaman la atención por sorprendentes y extremos

• La micro pera más que la macro en la selección de valores. Haciendo una regresión sobre el comportamiento del mercado en los últimos 3 meses se ve como solo un 40% de los retornos en Europa vienen por factores macro y ha tocado mínimos de los últimos 5 años. Estamos en un mercado micro.

• Estamos en un mercado de cortos. En los últimos 3 meses el 13% de los valores europeos lo han hecho peor que el resto del mercado en un 15% o más, lo cual representa el 90 percentil de los últimos 10 años. Por el contrario, solo el 6% de los valores lo ha hecho un 15% mejor o más que el resto del sector, lo cual representa el 28 percentil de los últimos 10 años.

• Comienzo de publicación de resultados muy débil con un 75% de las compañías americanas batiendo estimaciones, cayendo sobre los dos trimestres anteriores, pero la batida en ingresos es la peor de los últimos 4 años. En Europa menos de 50% de las compañías han batido estimaciones por primera vez desde 2Q’20.

• La batida de beneficios en lujo está en mínimos históricos. Las valoraciones en lujo están en mínimos desde el covid pero aún siguen un 10% por encima de la media de 20 años.

• Bear market para los bonos. El 10Y americano tocó el 4.99% ayer, el nivel más alto desde 2007, la curva tiene ahora la mayor inclinación desde ’13. Los bonos han experimentado el mercado bajista más fuerte de la historia, mientras que los retornos de la renta variable sobre los bonos están en máximos.

• Las hipotecas americanas han tocado el 8%. Ayer los tipos fijos de hipotecas a 30 años tocaron el 8% por primera vez desde el año 2000. El coste de interés de las hipotecas en EEUU ha multiplicado por 3.7x en los últimos 3 años.

• Los indicadores indicadores americanos siguen cayendo.

• La sorpresa económica china de nuevo en positivo. El índice de sorpresa económica chino se ha puesto en positivo por primera vez desde junio.