Gernán García Mellado (A&G) | En cuanto a tipos, hay pocas dudas sobre la subida de 25 puntos básicos en la reunión de julio, lo que dejaría la facilidad de depósito de la eurozona en el 3,75%. Más importante será el forward guidance sobre las próximas actuaciones, ya que tras los mensajes restrictivos en la última reunión de política monetaria en junio y en el foro de Sintra, se daba por descontada la subida adicional en septiembre, pero desde entonces hemos tenido eventos relevantes que hacen que se generen ciertas dudas sobre la acción a realizar en dicha reunión.
Un mercado laboral que, aunque tensionado, empieza a dar síntomas de moderación, pero sobre todo unos datos de precios donde se confirma el proceso de desinflación también en los indicadores subyacentes, han llevado al mercado a cotizar subidas de tipos menos agresivas en las próximas reuniones. A esto ha ayudado también las declaraciones de unos de los miembros más hawkish del BCE (Knot) en las que dejó la puerta abierta a no realizar el incremento de tipos en septiembre.
Por tanto, lo interesante en esta reunión no estará en el movimiento de tipos, sino en el mensaje que se de en rueda de prensa. Habrá que ver si Lagarde prepara al mercado para una subida adicional en septiembre (como hizo en la última reunión), o si da alguna pista sobre los tipos terminales que tienen en mente, aunque esto es menos probable siendo lo normal que vuelva a incidir en el mensaje de reunión a reunión en función de los datos que se vayan publicando.
En cuanto a los programas de compras de bonos, no esperamos noticias de calado, aunque probablemente los miembros del BCE empiecen a debatir la manera de reducir el balance de manera más acelerada a partir de finales 2023 o principios 2024. Creemos que, en este caso, lo más probable sería la reducción progresiva de las reinversiones del PEPP (programa de compras de la pandemia), descartando de momento la opción de vender bonos en mercado secundario como está haciendo el Banco de Inglaterra.
No esperamos anuncios respecto a los TLTROs, tras el fuerte vencimiento de la ventana de junio, que hasta el momento ha sido bien absorbido por el mercado.
