Alphavalue | El crecimiento de los beneficios esperados para 2022 parece modesto, un +7% respecto a los esperados para 2021. Este crecimiento porcentual no tan destacado se debe a una comparativa muy exigente.
Recordemos que el crecimiento de los beneficios esperados para 2021 es de un extraordinario +78% respecto a los de 2020 e incluso podría llegar a un +80% yoy. El problema se suscita cuando pasamos de una lectura relativa a una absoluta. En términos absolutos, los niveles de beneficios son demasiado altos como para sentirse cómodos.
Estas cifras facilitadas son el resultado del análisis “bottom-up” de la cobertura europea de AlphaValue. Recordemos que cubrimos 465 compañías con una capitalización de 12 tn€. Ver la siguiente tabla.
La diferencia entre el crecimiento medio y la media de los BPA es un buen indicador de los problemas que hay detrás de este crecimiento de los BPA. ¿Se deben tener en cuenta las entidades financieras y los cíclicos pesados que explican las oscilaciones o hay que centrarse en el «resto»? Este “resto” de compañías de la cobertura de AlphaValue cuenta con un market cap de 9,5 tn€. No incluir en el análisis los cíclicos pesados y los bancos nos muestran cifras con oscilaciones menos pronunciadas y un crecimiento del BPA para 2022 más atractivo.
El siguiente gráfico de los beneficios (expresado en millones de €) de nuestra cobertura durante los 15 últimos años nos da algo más en lo que pensar. Recordad que están excluidos cíclicos pesados y bancos. Después de la gran crisis financiera de 2008, los beneficios entre 2010 y 2016 fueron muy parejos. Fue necesario el aumento repentino de la demanda emergente de 2017 focalizada en Europa para impulsar los beneficios. Posteriormente, los beneficios se estabilizaron hasta la llegada de la pandemia del coronavirus y la apertura del “grifo” por parte de los bancos centrales. Los beneficios esperados para 2022 parecen ciertamente ambiciosos.
A continuación os mostramos un desglose sectorial de los beneficios esperados para 2022. Se contabilizan sólo aquellos que aportan al menos 1,5 bn€ a los beneficios esperados para 2022. Estos sectores representan el 81% del crecimiento de los beneficios esperados para 2022, excluyendo cíclicos pesados y bancos. No se necesita mucho para ver que el “dinero” está en las farmacéuticas y las compañías de Food & Beverage, representando aproximadamente el 25% de esos beneficios (60 bn€) y otro 36%, los cíclicos.
Las farmas dependen de que BAYER (añadir, objetivo 59,6 € +) recupere unos niveles de beneficios decentes y de que ASTRAZENECA (añadir, objetivo 10.025 p ++) (miembro de nuestra cartera Buy & Hold) sea fiel a los plazos de entrega de sus productos (adquisición de Alexion).En el caso de Hotels & Leisure, la atención se centra en COMPASS (añadir, objetivo 1.679 p +),recuperando niveles de 2019, y TUI GROUP (añadir, objetivo 3,40 € –), saliendo de números rojos (recuerde que esto sucede con importantes diluciones de costes).
Los fabricantes de automóviles son a priori una destacada apuesta, suponiendo que los precios más altos se mantendrán cuando la escasez de suministro no sea un problema. Esto parece poco probable.El sector transportes debe tomarse con cautela, ya que sus cifras cambian tan rápidamente. La revisión al alza de sus beneficios esperados para 2022 es de 4,6 bn€. Para las aerolíneas, esta cifra es de 11 bn€. Tengamos en cuenta que esto puede cambiar de la noche a la mañana. Se espera que las empresas relacionadas con el transporte de mercancías experimenten una importante caída de sus beneficios, lo que puede ser una postura demasiado cautelosa.
Los beneficios esperados para 2022 por Food & Beverage están al alcance de la mano, ya que NESTLÉ (añadir, objetivo 132 CHF ++) (miembro de nuestra cartera Buy & Hold)está al frente de la “manifestación”. La gran apuesta en las empresas de telecomunicaciones es DEUTSCHE TELEKOM (añadir, objetivo 19,6 € -) / T-Mobile. En cuanto a los Bienes de Consumo Duradero tienen sus esperanzas en los consumidores chinos y en los semiconductores hay que destacar ASML (reducir, objetivo 675 € +) (apuesta segura) (miembro de nuestra cartera modelo) y NXP (añadir, objetivo 250 $ ++) (una apuesta algo más complicada).
Ayudaría que los bancos centrales no vuelvan de manera brusca a la ortodoxia monetaria y que los países emergentes exijan apoyo. Es probable que ambos requisitos sean una ilusión, es decir, los beneficios esperados para 2022 pueden recortarse a partir de marzo de 2022.
