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Domingo, 22 de julio de 2018
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Publicado en Mercado Continuo Viernes, 02 de febrero de 2018 00:00

La OPV de Metrovacesa baja hasta 16,5/17 euros

Bankinter | Rebaja del precio de la OPV de Metrovacesa hasta el rango 16,5 euros/17 euros por acción. El nuevo rango fijado supone una reducción de -8,3% en el extremo inferior y -12,8% en el extremo superior del rango con respecto a la horquilla anteriormente fijada en 18 euros/19,5 euros por acción.

 

Con la nueva valoración, la capitalización bursátil de la compañía se situará entre 2.502 M€ y 2.577 M€. La compañía tiene previsto fijar esta tarde el precio definitivo de la OPV. Además, la salida a Bolsa se retrasa desde el 5 hasta el 6 de febrero con el objetivo de tener más tiempo para negociar con los inversores y se reduce el número de acciones adicionales destinadas a posibles sobreadjudicaciones de títulos, por lo que se colocará en Bolsa un máximo (incluyendo green shoe) del 28,3% de la compañía frente al 29,7% previsto anteriormente.

 

La rebaja del precio tiene sentido puesto que, como considerábamos, la valoración planteada eraexcesivamente generosa: una capitalización de 2.730M€/2.957M€ era excesiva para una compañía que aún presenta una cuenta de resultados “incipiente”: ingresos Enero/Sept. 2017 de solo 18,9M€, con pérdidas de -33,9 M€. Aunque hipotéticamente su crecimiento será rápido, alcanzando ventas de 4.500/5.000 viviendas anuales (objetivo de la propia Compañía) en 2021, para eso quedan aún cuatro años. Puesto que un 13% de sus activos no están ubicados en grandes ciudades ni en destinos turísticos y un 26% de su banco de suelo no es finalista, consideramos elevada la incertidumbre sobre el desarrollo/venta futura del 39% de los activos; al menos al ritmo y precios que se recogen implícitamente en la valoración.

 

Tras esta rebaja de precio, nuestra recomendación a priori se mantiene en no acudir a la OPV (entendemos que los inversores minoristas podrían comprar a partir del día siguiente a la colocación, directamente en mercado). La rebaja del rango inferior de precio para la OPV equivale a -8,3% y mantenemos la opinión de que dicha rebaja debería ser ligeramente superior al rango -5% / -10% que se barajaba el jueves. El múltiplo de valoración aplicable al rango de valoración actual representa un descuento sobre el valor neto de los activos (0,93x / 0,95x NAV) frente a la prima anterior (1,0x / 1,1x NAV), pero recomendamos mantenerse a la espera ya que la cotización podría ajustarse levemente a la baja en su debut en bolsa por las razones anteriormente descritas.  

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