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Lunes, 17 de diciembre de 2018
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Publicado en Mercado Continuo Martes, 27 de febrero de 2018 00:00

Talgo compensa los débiles resultados (-44,5%) con el aumento de cartera

Bankinter | El fabricante de trenes Talgo obtuvo el año pasado un beneficio neto de 34,3 millones de euros, un 44,5 % menos que en 2016 –ejercicio en el que ganó 61,9 millones–, por su menor actividad y los mayores gastos financieros, ha comunicado este martes la empresa a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Son unos débiles resultados compensados con la generación de caja y el aumento de la cartera.

 

Principales cifras 2017 comparadas con nuestras estimaciones (BKT): Ingresos 384,4M€ (- 34%); Ebitda 83,6M€ (-23%) vs 91,8M€ BKT, Ebit 59,4M€ (-32%), BAI 50,0M€ (-38%) y BNA ajustado 42,8M€ (- 38%) vs 59,7M€ BKT. La cartera de pedidos se sitúa en 2.783M€ vs 2.769M€ BKT y 2.604M€ a cierre de 2016.

La Deuda Financiera Neta (DFN) alcanza 30 millones de euros. Las expectativas para 2018 son: objetivo de Book to Bill de 1,3x, margen Ebitda del 20% y desapalancamiento (caja neta).

 

Con los resultados del tercer trimestre ya comentamos que el año estaba siendo débil lo que complicaba la consecución de nuestras estimaciones para el conjunto del año (Ebitda 91,8 millones de euros). A pesar de que dicha sospecha se ha confirmado, valoramos positivamente la recuperación de la cartera de pedidos (teniendo en cuenta la totalidad de las adjudicaciones subiría hasta 3.100 millones de euros) y el hecho de que la compañía haya superado su objetivo de reducción de deuda. La generación de caja ha permitido que la ratio DFN/Ebitda se sitúe en 0,3x vs 1,0/1,2x objetivo. Por tanto, la incertidumbre que existía sobre los cobros de algunos proyectos como el de Arabia ha disminuido.

 

Los objetivos para 2018 parecen razonables y, aunque reflejan una caída del margen Ebitda (20% vs 225 en 2017), el desapalancamiento y la mejora en la retribución al accionista (payout del 50% implica un DPA 18e de 0,15 euros vs 0,07 euros de nuestras estimaciones actuales) son buenas noticias. Pensamos que el mercado hará una lectura positiva de los resultados.

 

Talgo (Neutral; Precio Objetivo: 5,23 euros; Cierre: 4,87 euros).  

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