Erick Muller (Muzinich & Co) | La presidenta Lagarde reiteró que el BCE está cómodo con el nivel actual de tipos de interés. La evaluación del riesgo parece equilibrada tanto en el crecimiento económico como en la inflación. Sin embargo, observamos que las proyecciones del personal del BCE han sido revisadas significativamente al alza desde septiembre, con las exportaciones sorprendiendo al alza en 2025 y la progresión de la demanda interna que se espera que impulse la actividad en 2026. Como resultado, se espera que el crecimiento de la zona euro supere las estimaciones potenciales de media durante el horizonte de previsión hasta 2028. Mientras que la inflación general se mantiene por debajo del objetivo en los próximos dos años, la inflación subyacente se mantiene por encima del objetivo y converge lentamente.

Una demanda interna más fuerte es el centro de la previsión de actividad económica. Se espera que el consumo privado alcance la progresión de ingresos pasada, la inversión empresarial y el gasto público complementarán la contribución al crecimiento.

Aunque la rueda de prensa sugería cierto grado de confianza en las perspectivas de actividad, las perspectivas de inflación son más equilibradas. La resiliencia de la inflación de servicios, en parte debido a una sólida progresión salarial, modifica la trayectoria de la inflación subyacente en 2026. Aunque los indicadores prospectivos sugieren una desaceleración salarial en el futuro, muchos otros factores, incluyendo las exportaciones chinas a la UE, combinados con la fortaleza del euro o un gasto gubernamental inversamente fuerte que se encuentra con la capacidad limitada de producción o restricciones en materiales críticos que elevan los precios, podrían afectar significativamente a la inflación, ya sea al alza como a la baja.

Aunque la palabra «incierto» ha sido eliminada de la declaración, dominó la rueda de prensa con la presidenta Lagarde insistiendo en las diversas formas que hoy en día generan incertidumbre. Esto aclara la opinión oficial del consejo del BCE después de que Isabel Schnabel afirmara recientemente que estaba convencida de que el próximo movimiento de tipos sería al alza. «Simplemente no podemos ofrecer orientación anticipada» y «fue una decisión unánime dejar toda la opcionalidad sobre la mesa», dijo la presidenta Lagarde. Sin embargo, sería necesaria una decepción significativa con el consumo privado para poner sobre la mesa algunas rebajas de tipos.

Creemos que el mercado se sentirá cómodo con el fin del ciclo de recortes de tipos y querrá mantener en precio tipos cortos más altos a finales de 2026