Morgan Stanley | El sector de telecoms ha batido al mercado europeo en un 18% (retorno total) desde comienzo de 2024; y este 2025 el comienzo ha sido bueno, batiendo en 3 puntos gracias a la rotación hacia valores más defensivos. En esta nota, el equipo de analistas repasa las principales tendencias operativas, que en general se han mantenido estables dentro de la volatilidad de mercado. Por ejemplo, el crecimiento de ingresos móviles en el 4T se mantuvo en el 0%, similar al 3T (aunque inferior a 2022/23). El crecimiento en EBITDA se mantiene solido (3% anual, similar al 3T), y ven margen para crecimiento de FCF a medida que el capex se reduce. En cuanto a los Top Picks, siguen prefiriendo valores de elevada calidad, como DT y Swisscom. También tienen un OW en BT y Elisa. Respecto a España, el crecimiento del Mobile Service Revenue (MSR) fue modestamente positivo, y todavía hay esperanza de que la finalización de la joint venture entre Orange y Masmovil ayude al mercado a recuperarse.