Bankinter | Los resultados del 1T 2025 baten estimaciones gracias a la división de redes. Mantiene guías 2025 (crecimiento entre dígito simple medio y alto) sin incluir el impacto positivo de reconocimiento de costes pasados en EEUU. El crecimiento llegaría a doble dígito con este impacto. Principales cifras comparadas con el consenso: EBITDA ex plusvalías 4.643M€ (+12%) vs 4.491M€ est,;BNA ex plusvalías 2.004M€ (+26%) vs 1.707M€ est., Fondos Generados por las Operaciones 3.502M€ (+11%); Deuda Neta 55.700M€ vs 51.672M€ en diciembre 2024.

Opinión del equipo de análisis: Buenas noticias en resultados y también en las guías del año. La división de redes ha sido el principal motor de los resultados del grupo y esperamos una reacción positiva en mercado. Factores positivos en resultados: (i) Crecimiento en la base de activos regulados en redes (+14%), revisiones de tarifas y reconocimiento de costes de años anteriores en EEUU; (ii) Nueva capacidad en renovables (+5%) y mayor generación hidroeléctrica; (iii) Menor coste de la deuda (4,9% vs 5,0% en 1T24) e impacto positivo en derivados. Estos factores han más que compensado una normalización del margen de comercialización, un menor factor de
carga eólico en Reino Unido y la debilidad del dólar. El equipo gestor mantiene las guías para 2025, que implica un crecimiento en BNA ajustado de entre dígito simple medio y dígito simple alto (6.000M€ en la parte media del rango),ya que el impacto de los potenciales aranceles es mínimo por la buena gestión de la cadena de suministros (> 80%de las compras adjudicadas a proveedores locales). Estas guías no incluyen el impacto positivo de reconocimiento de costes pasados en EEUU. Las guías mejorarían, llegando a un crecimiento de doble dígito en BNA, con este impacto. Tras estos resultados mantenemos la recomendación de Comprar. Motivos: (i) Posicionamiento estratégico El grupo es un claro ganador en el proceso de mayor electrificación y rápida descarbonización al que se enfrenta el nuevo modelo energético. Su posicionamiento en redes y en renovables, la diversificación geográfica y una sólida estructura financiera le permite capturar las oportunidades en el nuevo escenario de transición energética (ii) Crecimiento. El Plan estratégico 2026 contempla un crecimiento en BNA de dígito simple medio/alto en el periodo 2023-2026 y con altas posibilidades que se revise al alza en la próxima actualización que realizará en septiembre; (iii) Cambio hacia un perfil de negocio con más visibilidad y menos volátil. Por un lado, la mayoría de las inversiones a futuro se dirigen al negocio de redes que está sujeto a marcos regulatorios predecibles. Por otro, en el negocio de generación está aumentando los contratos a largo plazo (PPAs)para no depender de la volatilidad de los mercados; (iv) Ratios de valoración atractivos: PER 2025 de 17,0x y 4,3% de rentabilidad por dividendo.