Renta 4 | El retraso en las decisiones de inversión en el sector petroquímico, justificado principalmente por la incertidumbre derivada de las políticas arancelarias de la Administración Trump, se está prolongando más de lo esperado, lo que ha provocado un descenso de la demanda superior al previsto. Desde R4, consideramos que esta situación es coyuntural y anticipamos que en 2026 deberíamos observar una recuperación progresiva de los proyectos. Este factor, sumado al primer año completo de actividad en la planta de Abu Dabi, apunta a un crecimiento significativo en los resultados.

A pesar de este entorno, Tubacex (TUB) mantiene los puntos clave de su estrategia: 1) Contexto de mercado favorable: se espera un superciclo inversor en el sector energético, con un enfoque principal en las energías de transición. 2) Estabilidad del negocio actual: sostenida por la mejora del mix de producto, el enfoque en soluciones premium y acuerdos comerciales estratégicos a largo plazo. 3) Reducción de la dependencia del sector «Oil & Gas»: con el objetivo de reducir el peso de esta industria a un tercio de las ventas para 2027. 4) Reactivación del sector de energía nuclear: al ser clasificada actualmente como energía verde de transición. 5) Mejora de la competitividad y eficiencia: mediante programas de mejora continua y la optimización del mantenimiento predictivo. 6) Diversificación estratégica:hacia los sectores aeroespacial, nuclear, «low carbon» y energías de movilidad.7) Conexión premium Sentinel®: representa un salto cualitativo que generará un impacto relevante tanto en ingresos como en márgenes.

Bajo este escenario, estimamos un ejercicio 2025 de transición como consecuencia en el retraso en proyectos por la incertidumbre del sector (ventas -4,3% y Ebitda +4,6%). Por este motivo, desde R4, estimamos que los objetivos del plan estratégico para 2027 podrían ser reevaluados al demorarse la entrada de pedidos de alto valor añadido. Cabe recordar que estos objetivos apuntaban a unas ventas 2027 de 1.200/1.400 mln eur, un EBITDA superior a los 200 mln eur y una ratio deuda neta / EBITDA de <1x sin M&A (<2x con M&A).

Conclusión: Sobreponderar, Precio Objetivo 4,8 eur/acción

Aunque el entorno presenta más incertidumbre de la prevista, afectando a los objetivos a corto y medio plazo, mantenemos una visión positiva sobre el valor. Consideramos que la compañía está estratégicamente posicionada para dar un salto cualitativo y cuantitativo en cuanto el sector se estabilice.