LightHouse | Reig Jofre (RJF) ha reconocido que el año 2025 es un año de transición por la decisión estratégica de aumentar capacidad y eficiencia en antibióticos en la planta de Toledo, así como optimizar procesos y automatización, y adaptar las instalaciones al nuevo estándar regulatorio europeo. Se trata de dar un paso hacia atrás para coger impulso y mejorar la rentabilidad futura. Esta decisión ha generado una menor producción en 2025, con un impacto negativo en el Ebitda 9m25 de c.EUR 7Mn.
Reducimos nuestras estimaciones de Ebitda recurrente un -23% para 2025e, c. -18% en 2026e y c. -14% en 2027e
La reducción de nuestra estimación de Ebitda rec. para 2025e está en línea con el impacto negativo reportado en 9M por la menor producción (EUR 7Mn). El 2026 también estará impactado dado que el inicio de operaciones de la nueva capacidad productiva probablemente no tendrá lugar hasta mediados-finales del primer semestre. Por lo tanto, estimamos un Ebitda rec ligeramente por encima del 2024. Y para el 2027, estimamos un crecimiento anual del Ebitda del 14% y una mejora del margen de 1,0 p.p hasta el 11,6%.
La inversión de 2025 apuntalará la mejora de márgenes
Las inversiones realizadas en el 2025 permitirán: i) mejorar la productividad en antibióticos e inyectables, ii) elevar los márgenes y la rentabilidad estructural, iii) fortalecer el pipeline y la capacidad tecnológica y iv) aumentar la expansión internacional.
La recuperación de la senda de crecimiento y la mejora de rentabilidad son la clave para el 2026
El equity story pasa por la recuperación de la senda de crecimiento y la mejora de la rentabilidad tras la finalización de la inversión en la planta de Toledo. Todavía existe cierta incertidumbre sobre la fecha de la entrada en servicio de la nueva capacidad de producción, pendiente de la obtención de los permisos pertinentes. El retraso de esa fecha podría impactar negativamente sobre el crecimiento en el año 2026, posponiendo parte del mismo hasta 2027. Nuestras nuevas estimaciones consideran un escenario conservador, con un impacto gradual de la apertura de la nueva capacidad. Con nuestra nueva estimación de Ebitda 2026e de EUR 36,7Mn (EUR 35,6Mn en 2024), el EV/Ebitda 2026e de 7,8x para RJF compara favorablemente contra el 10,6x al que está cotizando el sector.
