Morgan Stanley | El cambio euro/ dólar ha avanzado hacia el 1,23 (nuestro target para el 2T26) en un entorno de primas de riesgo de dólar elevadas y catalizadores no tradicionales (sustitución por oro), aunque sin activar aun el bull case. La rotación sectorial en Europa ya refleja este nuevo régimen en la divisa: cada +5% en EUR/USD resta 1,5–2 puntos porcentuales al BPA del MSCI Europe, y los movimientos hasta este momento ya descuentan cerca de 1,4 puntos porcentuales del crecimiento 2026. Si el cruce alcanza el 1,23, el impacto será de unos ‑2.5 puntos porcentuales en beneficios y deteriorará la amplitud de revisiones. Macro: un +5% reduce exportaciones casi 75 puntos básicos y crecimiento cerca de 15; un +10% baja la inflación casi 30 puntos básicos. Aun así, Europa suele comportarse bien en la fase inicial de apreciación del euro, apoyada por flujos de diversificación y valoraciones relativas.
Conclusiones :
- Un euro fuerte equivale a presión sobre beneficios europeos, pero impacto mayoritariamente contable y parcialmente anticipado
- Riesgo creciente de revisiones negativas de BPA con posible ampliación del gap Europa‑EEUU si el cruce avanza a 1,23
- Impacto macro: exportaciones y crecimiento se frenan, inflación se modera
- Europa mantiene atractivo táctico en las primeras fases de fortaleza del euro.
