Bankinter | Anticipándose a la publicación de los resultados del 3T 2022 el 9 de noviembre, Adidas recorta su previsión de beneficios para 2022 alegando debilidad en China, desaceleración en los mercados occidentales y los costes no recurrentes de la salida de Rusia.

Prevé un crecimiento de ingresos a tipo de cambio constante de “un dígito medio” frente a “un dígito medio/alto” previamente, un Margen Operativo de 4% vs 7% anterior y un Beneficio Neto de 500 M€ vs 1.300 M€ anterior. El cese de operaciones en Rusia tendrá un impacto de -500 M€ en el beneficio de 2022. La debilidad en China, donde las ventas caen a doble dígito, ha ocasionado una acumulación de inventarios que presionará los precios de venta. El grupo aplicará medidas de eficiencia que espera aporten 200 M€ a los resultados de 2023.

Opinión del equipo de análisis de Bankinter:

Es el tercer “profit warning” de Adidas en el año. Desde la venta de Reebok en agosto 2021, la compañía no ha conseguido cumplir los objetivos de su plan estratégico, lo que ha forzado el relevo del Consejero Delegado en 2023. El posicionamiento en China, ~20% de sus ventas, se ha debilitado en los últimos dos años lo que ha empujado a la compañía a reducir sus previsiones de beneficios tres veces este año. Creemos que la persistente debilidad en China responde no solo a factores coyunturales por el CV19 y atonía de la economía, sino también a la pérdida de cuota de mercado ante rivales locales. A pesar de que el valor acumula una caída de -54,7% en el año y los múltiplos no son exigentes (PER 23 14x y EV/EBITDA de 7,6x), la falta de visibilidad en la recuperación de ventas y márgenes pone en peligro la consecución de los objetivos de medio plazo (crecimiento de ventas anual de +8%/+10% y un Margen EBIT de 12%/14% en 2025 vs 7,0% actual). Los riesgos se mantienen al alza en un entorno de menor confianza y poder adquisitivo de los consumidores y la falta de visibilidad en China.

ADIDAS (Neutral; P. Objetivo: 186€; Cierre: 114,8€; Var. día: -0,76%; Var. Año: -54,7%).