Banc Sabadell | Danone comunicó el viernes antes de la apertura que ha decidido iniciar el traspaso efectivo de sus operaciones de EDP (Lácteos) en Rusia, negocio que a 9 meses 2022 representa ~5% de las ventas de Danone y que en este periodo tiene un efecto dilutivo en ventas y márgenes. Según la compañía, el impacto de la transacción podría suponer un write-off de hasta 1.000 millones de euros.

Valoración:

Noticia en cierta medida esperada dado que no hay visos de mejora de la situación por el momento, se trata de un negocio muy local y que la compañía ya había anunciado en marzo que no realizaría nuevas inversiones mientras no finalizara el conflicto. A nivel financiero, y aunque habrá que esperar a que se cierre una operación para conocer el impacto, la magnitud máxima del write-off según la compañía supondría c.50% del BDI’22e si bien teniendo en cuenta que es un one-off (efecto contable), entendemos que no debería ser relevante dado que su guidance 2022 se limita a ventas y a margen operativo (teniendo aquí un efecto ligeramente positivo) y que el dividendo se calcula sobre beneficio recurrente. En todo caso, dada la situación actual y el perfil del negocio de bajo valor añadido, cabe esperar un fuerte descuento frente a los múltiplos de DANO (~1,6x EV/Ventas) que podría ser superior al 50%.

Danone: COMPRAR (Cierre 47,98 € P.O. 62,0 €)