Bankinter | Cifras 3T2023 (vs Consenso de Bloomberg): Volumen de negocio 36.500M€ (+9,3% a/a crecimiento orgánico), Beneficio Operativo 3.468M€ (-15% a/a; vs 3.260M€), BNA 2.130M€ (-29%; vs 2.059M€). Solvencia 212% (201% a cierre de 2022; vs 208% esperado).

Opinión del equipo de análisis de Bankinter:

Buenos resultados. El volumen de negocio crece un +9,3%, impulsado por el ramo de No Vida (+10,8%) y de Vida/Salud (+8,1%) y Gestión de Activos empieza a recuperarse (+4,5%). Por ramos, el beneficio operativo de No Vida retrocede hasta 1.446M€ (-25%) debido a la alta frecuencia siniestral (ratio combinado 96,2% vs 92,5% 3T 2022) afectada por un impacto significativo de catástrofes naturales. Estas tuvieron un impacto de 730 p.b. sobre el ratio de siniestralidad cuando la expectativa en un año normal se sitúa en 250 p.b. El segmento de Vida el beneficio operativo se sitúa en 1.308M€ (-4,9%), lo que a cierre de 9M supone la consecución del 77% del guidance en su punto medio. La parte más positiva es que Gestión de Activos comienza a recuperarse. El beneficio operativo se sitúa en 788M€ (+0,1%), aunque aún permanece alejado de su mejor 3T (882M€ 3T 2021). Es un punto de inflexión para este segmento que mejorará progresivamente a medida que los activos bajo gestión crezcan de nuevo. En conjunto, el beneficio operativo avanza hasta 3.468M€ (-14,6%) en 3T 2023, superando ampliamente el registro esperado por el mercado.

Confirma su guidance de beneficio operativo en 14.200M€ (con un rango 13.200€/15.200M€), lo que supone situarse en línea con los resultados del 2022. A cierre de 9M 2023 la consecución alcanza el 77%. Seguimos pensando que a cierre de año se situará en la parte alta del rango. En paralelo, la Solvencia mejora hasta 212% desde 208% en 2T 2023.

Mantenemos nuestra recomendación en Comprar. Esta recomendación se apoya en: (i) un negocio diversificado con un sólido crecimiento a nivel operativo (CAGR beneficio operativo 5 últimos años: +5%); (ii) dispone de una posición de Solvencia cómoda (212%), lo que le permite mantener una política de retribución al accionista atractiva. La (iii) rentabilidad por dividendo estimada se sitúa en ~5,5% (2024e). Además, esta solvencia les otorga flexibilidad para anunciar un nuevo plan de recompra de acciones.

ALLIANZ (Comprar; P. Obj. 255€; Cierre: 222,3€; Var. +0,7%; Var. 2023 +10,7%)