Banco Sabadell | Según publicó Bloomberg ayer, con el mercado abierto, Eni estaría considerando la compra de Neptune Energy, compañía de E&P (Exploración y producción) con fuerte exposición a la producción de gas natural en el Mar del Norte, norte de África y Asia, cuya valoración, según diversas fuentes, podría ascender a 5.000/6.000 M dólares (c. 10%/12% capitalización de ENI). Por otra parte, en la información se indica que las conversaciones se encuentran aún en una fase muy preliminar, y no se ha tomado una decisión al respecto.

Valoración: A falta de confirmación, la noticia sorprende de entrada, ya que la estrategia de crecimiento de la ENI se ha venido centrando en el crecimiento orgánico (el éxito exploratorio es uno de los puntos fuertes de la compañía). En todo caso, la naturaleza del portfolio de Neptune Energy sí tendría encaje en la estratégica de ENI al expandir el peso de la producción de gas en los primos años (objetivo de >90% en 2050 vs c. >50% actualmente), y la italiana ya tiene presencia en las regiones de producción. Además, esta adquisición contribuiría a acelerar el objetivo de sustituir el gas ruso en 2024 (actualmente la compañía ya ha sustituido c. 50%). Respecto al potencial desembolso, no vemos problemas financieros dadas las buenas perspectivas de generación de caja de la compañía a estos niveles de crudo, y el desapalancamiento de los últimos trimestres, con una reducción de la DFN c. -4.900 M euros en los últimos 12 meses (-43%; DFN/EBITDA’23e c. 0,3x). En todo caso, el potencial acuerdo podría entenderse por el mercado como una pérdida de disciplina financiera, lo que creemos explicaría la caída inicial del valor (-1% después de conocerse la noticia) que terminó subiendo un +0,1% vs Euro Stoxx 50.