Bankinter | En 2023 Kering compró un 30% de Valentino al fondo qatarí Mayhoola y acordó adquirir el 70% restante en 2028 y 2027 a un múltiplo determinado desconocido. El nuevo CEO ha llegado a un acuerdo para retrasar la compra hasta 2029. En su último informe anual, Kering anticipaba que la compra del porcentaje restante de Valentino costaría ~4.000M€, aunque recientemente el CEO ha comentado que actualmente este precio sería “sustancialmente inferior” dado el débil desempeño reciente de la marca. En 2024 los ingresos disminuyeron -2% a tipo de cambio constante hasta 1.300M€ y el EBITDA -22% hasta 246 M€.
Opinión del equipo de análisis: En su primera comparecencia pública el nuevo CEO, Luca De Meo, antiguo CEO de Renault y en el puesto desde septiembre, ha declarado que el foco será reducir deuda y costes y racionalizar, reorganizar y reposicionar algunas marcas. En este contexto, hasta que pone la “casa en orden”, la decisión de retrasar la compra de Valentino es razonable. Además, la trayectoria de la deuda suscita preocupación por una posible rebaja del rating (BBB+) ante la decreciente generación de caja. La Deuda Neta asciende a 9.503 M€ (2x EBITDA). En 2024 el Cash Flow Libre ascendió a 2.383 M€ tras la venta de activos por importe de 1.300M€;
excluyendo esto se reduciría hasta 1.083M€ (-42%). Con una trayectoria exitosa en la reestructuración de Renault, el nombramiento de De Meo como CEO es prometedor, pero los retos son importantes en un contexto complicado para el sector. Además, está por ver que el nuevo director creativo de Gucci, Demna Gvasalta, en el puesto desde julio, consiga devolver el atractivo y gancho de la marca. El reposicionamiento de ésta está siendo más costoso de lo previsto y no es previsible una recuperación de las ventas hasta 2026. Crecimiento de ventas y márgenes seguirán presionados mientras la marca está en este proceso de renovación tras cambios en los equipos gestor y creativo. A pesar de que el nuevo tándem De Meo / Gvasalia son esperanzadores, no es la primera vez que Kering hace cambios drásticos en sus equipos sin éxito. Mantenemos la cautela con el valor en un entorno de riesgos elevados y visibilidad escasa.
