Bankinter | Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg. Ingresos 20.351M€ (+15%) vs 20.573M€ (+16,3%) esperado; EBITDA 7.225M€ vs 7.377M€; Beneficio Operativo Recurrente 5.589M€ (+11%) vs 5.740M€. BNA 3.747M€ (+11%) vs 4.006M€. Las ventas orgánicas crecen +9% año y -7% en el 4T.

Opinión del equipo de análisis de Bankinter:

Las cifras no alcanzan las expectativas. El trimestre estanco se esperaba modesto dadas las restricciones en China (Asia ex Japón es el principal mercado del grupo representando el 38% de las ventas en 2021) y el cambio de director creativo en Gucci. Alessandro Michele, que ha liderado la marca en los últimos 7 años y que ha sido sustituido en enero por Sabato de Sarno (anterior diseñador de Valentino y Dolce & Gabana). Gucci, marca bandera del grupo y que representa el 52% de las ventas y el 74% del EBIT, lleva varios trimestres decepcionando y creciendo por debajo de marcas rivales como LVMH o Hermes. Encadena 3 trimestres con crecimientos de un dígito (+8% en 1T, +4% en 2T, +9% en 3T) y en el 4T 2022 cae -14%. El Margen Operativo desciende -100 pb hasta 28,4%. Aunque los múltiplos de valoración (PER 2023 de 17x vs 23x para LVMH y 48x para Hermés) y ya reflejan un descuento por la mayor dependencia de una sola marca, mayor ciclicidad por su fuerte componente de moda y exposición al turismo, a corto plazo la desaceleración de Gucci, ahora con la incógnita de su nueva dirección creativa, y la escasa visibilidad en China, tras la fuerte caída en el 4T, principal mercado del grupo, restan visibilidad al valor a corto plazo. Mantenemos la recomendación de Neutral.