Santander Research | S&P ha mejorado la calificación de Deutsche Lufthansa (Ba1 e, BBB- e, BBB- e) a BBB- con outlook estable, con lo que vuelve a grado de inversión. S&P argumento que la rentabilidad sólida y la demanda robusta de viajes aéreos han sido los principales catalizadores de su decisión. S&P ha elevado su previsión del EBITDA de Lufthansa para 2023 a la horquilla de 4.800-4.900 M €, que se sustenta sobre la demanda de los pasajeros y las limitaciones de capacidad que han dado lugar a una rentabilidad mayor de lo previsto. El EBITDA más alto previsiblemente compensará el amplio programa de inversiones en nuevos aviones que, junto con el compromiso de la compañía de reducir el apalancamiento, en principio dará como resultado un ratio FFO/deuda neta superior al 45%. El outlook estable refleja que S&P prevé que el ratio FFO/deuda neta se mantendrá por encima del 45% durante los próximos dos o tres años.

Opinión de research: Coincidimos con la valoración de S&P. En nuestra opinión, Lufthansa ha publicado resultados trimestrales sólidos durante 2023. Creemos que Lufthansa está a punto de completar su recuperación tras la pandemia, así como su transformación de grupo de aviación a grupo de aerolíneas (con la venta de LSG International y AirPlus y la adquisición de una participación del 41% en ITA Airways). Por todo ello, ahora pensamos que Moody’s reconsiderará los ratings crediticios de la compañía, muy probablemente una vez publicados los resultados del ejercicio 2023. La mejora por parte de S&P, junto con la de Fitch el mes pasado, previsiblemente devolverá a Lufthansa a los índices de grado de inversión, y una mejora por parte de Moody’s el año que viene confirmaría sus credenciales de grado de inversión. Por lo tanto, mantenemos nuestra recomendación de Sobreponderar Lufthansa.