Santander Corporate & Investment | Telecom Italia (Ba3 n, BB- n, BB n) ha emitido un comunicado de prensa para confirmar que ha firmado un acuerdo de confidencialidad con CDP «para entablar conversaciones preliminares sobre la posible integración de la red de TIM con la red de Open Fiber, en la que CDP Equity tiene una participación del 60%».

El propósito del acuerdo… es iniciar negociaciones con el objetivo de consensuar, en principio antes del 30 de abril, un acuerdo de intenciones para definir los objetivos, el perímetro, la estructura y los principales criterios y parámetros de evaluación relativos al proyecto de integración». Paralelamente, Bloomberg ha informado de que KKR tiene la voluntad de retirar su oferta de adquirir TI por EUR 10,8mm si no obtiene acceso a los libros de TI para llevar a cabo la diligencia debida.

Opinión de Research:

Consideramos que la noticia de la firma de un acuerdo de confidencialidad con CDP es coherente con la estrategia de TI de dividirse en una compañía de red (NetCo) y otra de prestación de servicios (ServCo) a fin de maximizar el valor para los accionistas, que podría incluir una fusión entre los activos de fibra de NetCo y Open Fiber. Sin embargo, consideramos que los detalles de la división en ServCo y NetCo siguen siendo vagos y las posibles consecuencias para los tenedores de bonos imposibles de calibrar, por no hablar de las posibles ramificaciones de una fusión de NetCo con Open Fiber. La advertencia de KKR de una potencial retirada de su oferta de adquisición es ligeramente positiva para los bonistas de TI, ya que evitaría una compra apalancada, un aumento de la deuda y una probable fragmentación. Debido a los considerables factores de incertidumbres en torno a TI y a su perfil crediticio, mantenemos nuestra recomendación de Infraponderar.