Santander Research | Alstom (Baa3 n) evita, por ahora, la rebaja a HY. Moody’s rebajó el outlook del rating Baa3 de Alstom a negativo (desde estable) después de que la compañía reportara un flujo de caja libre significativamente más flojo de lo previsto para 1S23/24 y redujera sus pronósticos de flujo de caja libre para el ejercicio completo el pasado 4 de octubre (véase nuestro comentario aquí). La revisión del outlook de Alstom indica que el grupo no mostrará los progresos previstos en desapalancamiento en este ejercicio; Moody’s prevé que el apalancamiento ajustado según sus propios criterios se mantendrá por encima de 4,5x, claramente superior a lo que se espera de un rating Baa3: (por debajo de) 3,75x Aunque Moody’s considera que es poco probable que las mejoras previstas en la reducción del apalancamiento neto a través del negocio operativo en 2S23/24 (y el ejercicio 2024/25) sean suficientes para que los ratios encajen con un rating de grado de inversión, el outlook negativo (en contraste con un «negative watch» o con una rebaja directa) da al equipo gestor de Alstom algo de tiempo para aplicar «medidas inorgánicas» que apoyen el balance (y mejoren la generación de flujo de caja libre). No obstante, en una teleconferencia reciente tras los decepcionantes resultados del 1S, el equipo gestor de Alstom ha negado que vaya a echar mano de una ampliación de capital. En consecuencia, sigue siendo probable una rebaja de un escalón hasta Ba1 si la estrategia de desapalancamiento de la compañía sigue dependiendo únicamente de posibles mejoras a corto plazo en la generación de flujo de caja libre subyacente