Intesa, el único banco que ofrece un ROTE>10% y que a su vez cotiza con descuento vs TBV, se convierte en el nuevo top pick

Ofician Intesa San Paolo

Morgan Stanley | Intesa nunca había estado tan bien capitalizado, con un exceso de 650pb y también siendo el más “limpio”, con el ratio de NPL en mínimos. 

A eso añadimos que por primera vez cuenta con una cuota de mercado superior al 20% (doble vs peers) en un amplio rango de productos que puede monetizar. Estimamos que un 50% de su market cap podría distribuirlo a accionistas en 2022-2025, equivalente a un total yield del 13% de media. El siguiente catalizador es el CMD del 4 de febrero, donde esperamos que reiteren el payout de div del 70%, complementado con un buyback anual del 30%. Es el único banco que ofrece un ROTE>10%, >10% total yield y que a su vez cotiza con descuento vs TBV. Se convierte en el nuevo top pick, sustituyendo a Unicredit (mantenemos OW pero ya no es “top pick”). El resto de top picks en Europa son SocGen, Erste y bancos UK domésticos.