Bankinter | Los accionistas aprueban una ampliación de capital por aproximadamente 5.500 millones de euros (capitalización bursátil ayer 6.675 M€) destinada a repagar las ayudas del Gobierno alemán (20% de la compañía), recibidas para hacer frente al impacto del Covid-19. Emitirá 2.560M/acc. (598M/acción actualmente, ecuación de canje aproximada, 4×1) y fija un precio mínimo de 2,56 euros/acción (vs 11 euros/acción cotización a cierre de ayer). 

El 97,79% de los accionistas (Estado alemán, 20%) aprueba la operación. No se conoce todavía el importe exacto, la compañía expone que será lo más bajo posible. Tampoco el momento, el cual será, previsiblemente, a lo largo de este año. Según nuestras estimaciones preliminares, en 2023, año normalizado en términos de beneficios, la dilución si se mantiene el importe, ascendería a -76%, asumiendo el Precio de Emisión mínimo anunciado (2,56 euros/acción). 

Opinión del equipo de análisis de Bankinter:

La noticia tiene sentido estratégico porque permitirá a Lufthansa mejorar sus métricas de riesgo. Sin embargo, para el accionista, es una mala noticia porque sufrirá una fuerte dilución.

Por tanto, reiteramos nuestra recomendación de vender el valor:

(i) La Deuda Financiera Neta cerró 2020 en 15.368M€ vs 10.030M€ a cierre de 2019. Además, acumula fuertes pérdidas que le llevaron a tener niveles muy reducidos de Patrimonio Neto (1.387M€ cierre 2020 vs 10.256M€ en 2019). Estimamos que en 2021 y 2022 llegará incluso a situarse en negativo como consecuencia de las pérdidas estimadas en ambos años. Como referencia, a lo largo de 2020, tanto Moody ́s como S&P redujeron el rating hasta Non Investment Grade: BB- y Ba2 respectivamente y perspectiva negativa.

(ii) Fuerte Presencia estatal: alcanza el 20%, lo que tiene implicación directa en un menor nivel de free float de la compañía y en posibles decisiones futuras. Recordemos que Lufthansa recibió 9.000M€ del Gobierno para hacer frente a los peores momentos de la pandemia.

(iii) Sesgo hacia viajes de negocios, segmento que tardará más en reactivarse. Por todo ello, reiteramos nuestra recomendación de Vender Lufthansa.

Mantenemos nuestra recomendación de Comprar el sector aerolíneas como alternativa para beneficiarnos de la recuperación del ciclo. Eso sí, de forma muy selectiva. Escogemos compañías saneadas y líderes en el sector, como (i) IAG y (ii) Ryanair. 

Lufthansa: (Vender; Cierre: 11 euros; Var día: -0,2%; Var.2021: +1,7%).