Morgan Stanley | Los riesgos de una caída de las tarifas de doble dígito en el trimestre de septiembre se han disipado, dada una mayor disposición de los consumidores a gastar que antes. De hecho, la compañía espera una contracción de un -5% para los meses pico de verano, indicando que se trata de una asunción razonable también para la 2S25. Esto ha impulsado importantes revisiones al alza en las cifras de Conor Dwyer (analista), que ha subido un 29% su estimación de beneficio neto para 2025. Sin embargo, mantiene un approach más conservador en términos de márgenes (11-12,5% FY25-27 vs 13,5% de media histórica), pero sin atribuirlo a un deterioro de la rentabilidad, lo que señala deja amplio margen para potenciales revisiones al alza. Destaca que incluso con estas estimaciones algo más conservadoras, la valoración sigue siendo atractiva, cotizando con descuento vs su media para 2025-27 (12,3x/10,2x/8,7x P/E FY25/26/27 vs 14x media). En términos de distribución al accionista, Dwyer asume que la compañía distribuirá un 23% de su market cap entre FY25-28, con potencial de alcanzar el 40% si los tipos caen (lo que situaría el crecimiento EPS CAGR en el 24% FY26-28 si lo hace vía buybacks). Como consecuencia de todo esto, Conor sube su PT a €20.6.