Santander | ¿La liquidez en el sistema bancario de EEUU de nuevo en el ojo del huracán? La fuerte caída en el uso del ON RRP (overnight Private Reverse Repo Facility) en el arranque de enero ha acelerado los temores a que esta facilidad de la Fed termine llegando a cero muy pronto ($676mm hoy vs $1trn el 29 diciembre 2023 y $2,5trn en diciembre 2022). Y que la liquidez que vuelve a entrar en el sistema con el drenaje de esta facilidad desaparezca y, por tanto, deje de compensar las salidas de liquidez del sistema que provoca el programa de QT de la Fed. Con la consecuente caída en el balance de reservas del sistema (y un posible impacto para los mercados -históricamente la correlación con el S&P500 ha sido positiva y elevada como recuerdan nuestros estrategas de cross-asset). Y aunque nuestros estrategas no ven una crisis en el mercado repo como la de 2019, las dudas sobre el impacto del drenaje del ON RRP en la liquidez del sistema siguen creciendo, sobre todo para (algunos) bancos pequeños si tenemos en cuenta que el acceso al programa de liquidez de emergencia de la Fed (BTFP) no sólo ha alcanzado niveles récord esta semana ($141mm), sino que lleva desde el verano estancado en la zona de los $100/130mm. Es cierto que el reciente salto puede responder a movimientos de arbitraje (de hasta 57pb hace un par de semanas depositando los fondos de vuelta en la Fed). Y que eso puede haber llevado a Michael Barr a advertir ayer que este programa (de emergencia) no se va a extender más allá del 11 marzo. Anuncio que no casaría mucho con las advertencias / llamamientos de Logan este fin de semana para ralentizar el programa de QT ante el riesgo de que una menor liquidez en el sistema pueda terminar afectando a algunos bancos.