Santander Corporate & Investment | Primer test serio para los mercados de crédito. Tras los varios jarros de agua fría de la Fed y el BCE desde Jackson Hole, el último a mediados de diciembre, llega un nuevo test para los mercados. Y sobre todo en EEUU a la vista de los aún 50pb de recorte esperado para el 2S23. Y con el mercado de renta variable que aún no lo ve claro para el S&P500, con un 70% de los 383 inversores sondeados aún anticipando caídas (probablemente en el 2S23 – Bloomberg).

Por este motivo, más allá de los 25pb descontados para el FOMC y, sobre todo, un forward guidance que nos de más pistas sobre la esperada cercanía del final de ciclo, los resultados de Apple, Meta o Exxon de esta semana podrían ser igualmente relevantes.

En Europa, nuestros estrategas de renta variable tampoco lo ven claro y creen que el consenso sigue siendo optimista al esperar un +1,3% para el BpA del €Stoxx600 (FactSet). Crecimiento que se sumaría al 18,5% de 2022e en un entorno en el que además aún se esperan márgenes planos a/a a pesar de la fuerte inflación en costes de insumos y el gap con los precios de venta, sobre todo en servicios como relevaban los flash PMIs de enero.

Y es que, como apuntan nuestros colegas, el crecimiento del 50% en los beneficios de 2023 vs 2019, o un 10%/año, duplicaría el ritmo anual medio del +5% de los últimos veinte años. Las dudas sobre la sostenibilidad de un consumo empujado por los efectos re-apertura en un entorno de estancamiento económico (en el mejor de los casos) y de renta real disponible a la baja, son razonables.